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传媒

举AI为利矛，以红利作坚盾

——传媒行业半年度策略

同步大市(下调)

发布日期：2024年06月28日

投资要点：

行业回顾：传媒板块年内跌幅较大。截至2024年6月21日，中信

传媒指数年内下跌20.80%，排在全行业第28位，同期沪深300

以及上证指数分别上涨1.88%和0.78%，创业板指下跌7.16%；传

媒板块均不同程度跑输以上对比基准。

在细分子板块中，出版、其他广告营销分别下跌6.96%和7.57%，

跌幅相对较小；动漫、互联网广告营销跌幅较大，分别下跌了

37.79%和34.90%

以ChatGPT在2022年末首次引起市场关注为起始点，可以观察到

Wind人工智能指数（884201.WI）与传媒板块的走势具有较高的一

致性，人工智能主题性行情以及Kimi、Sora等AI大模型的问世也

对传媒板块的行情有较为显著的影响。

随着传媒板块行情的下行，板块估值也不断回落。截至2024年6

月21日，传媒板块整体市盈率（ttm,剔除负值）为19.66倍，自

2018年初以来板块整体市盈率PE平均值为24.82倍，中位数24.27

倍，最小值16.46倍，最大值42.74倍，传媒板块当前PE的历史

分位数约为15%。

投资建议：

主线一：生成式AI模型能力提升，应用空间广阔

从内容生产的角度来看，目前生成式AI技术已经展现出了比较强的

多模态内容生产能力，技术的不断突破和完善为影视制作、广告创

意、游戏、文学创作等内容产业带来了全新的创作空间和可能性，

重塑内容产业的创作模式，不仅为专业的创作者提供了效率更高的

内容生产工具，也为普通的用户提供了更加低门槛的内容创作捷

径。一方面通过AI工具提升内容生产的效率，有效减少内容创作的

时间和成本，缩短创作周期，未来的内容产业中，部分非核心内容

的创作可能被AI工具替代；另一方面借助AI工具的力量能够降低

内容创作的门槛，使更多的创作者参与到内容创作之中，提升内容

产品的丰富性和创意性。

主线二：关注高分红、高股息、低估值、低风险个股

在政策的提倡和引导下，未来上市公司将越来越重视投资者回报，

进一步推动分红力度提高，提升股息率水平，也为高分红的公司带

来更多的关注。在市场风险偏好较低时，此类公司的市场表现较为

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稳定，长期投资收益的回报较高。

在出版板块中，国有出版企业数量占比较高，主营业务稳健，教材

教辅类业务的需求刚性。此类企业整体的业绩状况稳定、经营性现

金流量表现良好、财务压力小、现金资产多、分红意愿高。虽然短

期税收政策的变化可能对国有出版公司的短期利润带来冲击，但从

长期的角度，在政策的指引下，国有出版公司未来有望进一步提升

分红质量，增强投资者回报。从分红和股息的角度出发，建议关注

国有出版公司中高分红比例、高股息率的公司。此外，以新经典为

代表的民营图书策划发行公司以及分众传媒、吉比特等其他板块中

公司基本面良好、分红比例和股息率较高的公司同样值得关注。

基于以上两条主线，建议关注个股：三七互娱、恺英网络、吉比特、

分众传媒、万达电影、光线传媒

风险提示：宏观经济波动影响文化消费需求；行业监管政策超预期变

化；项目制特点导致公司业绩波动；行业估值中枢下行；AI应用进展

与效果不及预期

内容目录

1.行业回