2023年版自考串讲财务管理学(杠杆原理与资本结构).docx

财务治理学

财务治理学

第

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第六章杠杆原理与资本构造

学习目的与要求

通过本章的学习，把握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计算；理解杠杆效应与风险之间的关系；理解资本结构的概念与影响因素；把握最正确资本构造确实定方法。

本章重点、难点

本章的重点是经营风险与经营杠杆的概念及两者之间的关系，财务风险与财务杠杆的概念及两者之间的关系，三个杠杆系数的计量及关系，资本构造优化选择的方法。

难点是资本构造优化选择的每股收益分析法和比较公司价值法。第一节杠杆原理

财务治理的杠杆效应表现为在存在特定费用的状况下，一个财务变量以某一比例变化时，引起另一个相关的财务变量以一个较大的比例变化。合理运用杠杆可以有助于公司合理躲避风险，提高资本运营效率。财务治理中的杠杆效应有三种：经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。

一、经营风险和经营杠杆——经营风险

经营风险是指由生产经营活动而产生的将来经营收益或者息税前利润的不确定性。任何公司只要从事经营活动，就必定承受不同程度的经营风险。

通常，经营风险可以用息税前利润的概率分布对其期望值的偏离程度，即息税前利润的标准差或标准离差率来衡量。〔识记〕

经营风险的发生及大小取决于以下几个方面。〔领悟〕

市场需求变化的敏感性。

销售价格的稳定性。

投入生产要素价格的稳定性。

产品更周期以及公司研发力气。

固定本钱占总本钱的比重。

一、经营风险和经营杠杆——经营杠杆

1.经营杠杆的含义〔识记〕

经营杠杆是指在某一固定生产经营本钱存在的状况下，销售量变动对息税前利润产生的作用。由于固定本钱存在而导致的息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应，称为经营杠杆。2.经营杠杆系数的概念及计算〔应用〕

经营杠杆是把“双刃剑“，不仅可以放大公司的息税前利润，也可以放大公司的亏损。经营杠杆的大小用经营杠杆系数〔DOL〕衡量。

经营杠杆系数是指息税前利润变动率相对于销售数量变动率的倍数。经营杠杆系数用公式表示为：

〔经营杠杆系数的定义公式〕

式中：EBIT为基期息税前利润，△EBIT为息税前利润变动额；Q为基期销售量，△Q为销售量的变动。由于：EBIT＝Q〔P－Vc〕－FC

△EBIT＝△Q〔P－Vc〕所以：

式中：P为销售单价；S为销售额；Vc为单位变动本钱；VC为变动本钱总额；FC为固定本钱总额。

A和B两个公司的有关资料如下表：

工程

A公司

2023年

2023年

B公司

2023年

2023年

销售量〔万件〕

60

120

60

120

销售收入

120

240

120

240

固定本钱

20

20

50

50

单位变动本钱〔元〕

1.5

1.5

1

1

变动本钱

90

180

60

120

总本钱

110

200

110

170

息税前利润

10

40

10

70

息税前利润计算表单位：万元

工程

A公司

2023年

2023年

B公司

2023年

2023年

销售量〔万件〕

60

120

60

120

销售收入

120

240

120

240

固定本钱

20

20

50

50

单位变动本钱〔元〕

1.5

1.5

1

1

变动本钱

90

180

60

120

总本钱

110

200

110

170

息税前利润

10

40

10

70

方法一：承受定义公式法计算。

A公司：

息税前利润变动率＝〔40－10〕÷10×100%＝300%销售量变动率＝〔120－60〕÷60×100%＝100%

经营杠杆系数＝300%÷100%＝3B公司：

息税前利润变动率＝〔70－10〕÷10×100%＝600%销售量变动率＝〔120－60〕÷60×100%＝100%

经营杠杆系数＝600%÷100%＝6

经营杠杆系数3或6说明息税前利润的增长是销售量增长的3或6倍；或说明息税前利润的降低是销售量降低的3或6倍。

方法二，承受简化公式法计算。

A公司产品的单位价格为2元，单位变动本钱为1.5元，固定本钱为20万元，则当销售量为60万件时

当Q＝120万件时：

B公司产品的单位价格为2元，单位变动本钱为1元，固定本钱为50万元，则当销售量为60万件时：

当Q＝120万件时：

一、经营风险和经营杠杆——经营杠杆和经营风险的关系〔领悟〕

引起公司经营风险的主要缘由是市场需求和本钱等因素的不确定性，经营杠杆本身不是利润不稳定的根源。但是，产销量增加时，息税前利润将以DOL倍数的幅度增加；而产销量削减时，息税前利润又将以DOL倍数的幅度削减。可见，经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响。而且经营杠杆系数越高，利润变动越猛烈，公司的经营风险越大。一般来说，在其他因素