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衍生金融工具套期保值策略分析

摘要：金融衍生品的兴起掀起了一场华丽多彩的金融盛典,一些企业

在其中收获颇多,但也有一些企业在这场潮流中走向泯灭,金融衍生品

的巨大威力可见一斑。论文通过介绍套期保值的含义及原理,阐述其

作用和风险,提出运用金融衍生品套期保值时的风险控制建议。

关键词：套期保值金融经济金融衍生品风险管理

1、套期保值原理概述

套期保值(hedging），俗称海琴，又称对冲贸易，是指交易人在买进

（或卖出）实际货物的同时，在期货交易所卖出（或买进）同等数量

的期货交易合同作为保值。它是一种为避免或减少价格发生不利变动

的损失，而以期货交易临时替代实物交易的一种行为。

（在正常市场条件下）现货和期货市场的价格走势趋同，由于这两个

市场受同一供求关系的影响，所以二者价格同涨同跌。但是由于在这

两个市场上操作相反，所以盈亏相反，从而相互抵消。

2、套期保值的作用

企业与供货方签订现货供货合同将来交货，为避免将来原材料价格上

涨带来的成本上升，可在期货市场买入该原材料锁定利润。

企业与采购方签订现货供货合同将来交货，为避免将来原材料价格下

降带来的利润下降，可在期货市场卖出该原材料锁定利润。

当现货企业需要融资时，通过质押保值的期货仓单，可以得获得银行

或相关机构较高的融资比例。企业通过套期保值，向其潜在投资者传

递了企业经营良好的信号，极大地增强了债权人的信心。

3、套期保值的风险

通过恰当地运用金融衍生品进行套期保值，能够有效降低价格波动造

成的经营风险，但由于套期保值内在的特性，即使正确运用金融衍生

品，企业也可能遭受损失。内生风险主要包括：基差风险、信用风险

和流动性风险。

3.1内生风险

3.1.1基差风险

基差是现货与期货的价差，公式表示为：基差=现货价格-期货价格。

基差风险则是指基差的变动带来的不利影响。基差风险主要来源于：

套期保值交易时现货与期货之间的基差以及未来的变化情况；期货价

格等于现货价格加上持有成本，持有成本的变动也会造成基差的变动；

现货资产与套期保值标的资产不匹配，两者价格走势可能不趋于一致，

如果差距过大，会带来更大的基差风险；交易市场并非完全有效，价

格不能及时反映所包含的全部信息。

3.1.2信用风险

信用风险是指交易对手方无法按时履行其义务的风险。在场内市场，

交易者都与交易所进行交易，所以一般不存在信用风险。但在场外市

场，交易者双方不依靠交易所直接进行交易，存在较大的信用风险。

当对手方发生损失时，极有可能会出现违约状况。

3.1.3流动性风险

流动性风险指套期保值者不能或难以及时建立或关闭头寸而带来的

额外的风险。场内交易的都是标准化合约，流动性强，可以及时与交

易所进行交易；相反，场外市场由于合约非标准化，流动性极差，难

以找到合适的对手方，因此流动性风险较大。

外生风险与套期保值本身无关，是由于企业错误运用金融衍生品导致

的。外生风险主要包括操作风险、道德风险、制度风险和投机风险。

3.2外生风险

3.2.1操作风险

操作风险是指由于不完善或有问题的内部操作过程、人员、系统或外

部事件而导致的直接或间接损失的风险。根据《巴塞尔新资本协议》，

操作风险可以分为由人员、系统、流程和外部事件所引发的风险。小

到银行柜员数错钱的例子，大到光大证券乌龙指事件，这些都属于操

作风险的范畴。

3.2.2道德风险

道德风险是指在信息不对称的情形下，市场交易一方参与人不能观察

另一方的行动或当观察（监督）成本太高时，一方行为的变化导致另

一方的利益受到损害。唐建自担任上投摩根基金经理助理起便以其父

亲和第三人账户，先于基金建仓前便买入新疆众和的股票，总共获利

逾150万元，这即是民间俗称的“老鼠仓”。

3.2.3制度风险

制度风险是指由于制度的不完善造成的风险。我国衍生品市场萌芽较

晚，管理制度还不健全。衍生品交易属于“表外业务”，对其相关信

息无法完全披露，使得投资者掌握信息不充分，做出错误的决策。而

且管理制度中缺乏境外衍生工具的部分，对于我国企业在境外展开的

套期保值业务无法有效监管。

3.2.4投机风险

投机与套期保值有相似之处，却又不同于套期保值。前者只在期货市

场进行单方向的交易，面临较大风险；后者同时在现货和期货市场进

行方向相反的操作，极大地降低了风险。前者是在追求风险中探索收

益，后者是在规避风险下稳定收益。

4、对套期保值风险管理的建议

套期保值在当今企业的发展中已经占据了举足轻重的地位，尽管运用

金融衍生品套期保值存在一定的风险，但企业要想在激烈的市场竞争

中取得有利地位，就离