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隄UM
FCENTRAL
BANKING
1-3July2024
Monetarypolicy
inaneraoftransformation
Thedrive「sofpost-pandemicinflation
GiorgioPrimiceri
矗
EUROPEANCENTRALBANK
EUROS丫STEM
Thedriversofpost-pandemicinflation
ByDomenicoGiannone1andGiorgioE.Primiceri23
Abstract
Post-covidinflationwaspredominantlydrivenbyunexpectedlystrongdemand
forces,notonlyintheUnitedStates,butalsointheEuroArea.Incomparison,the
inflationaryimpactofadversesupplyshockswaslesspronounced,eventhough
theseshockssignificantlyconstrainedeconomicactivity.Withoutputalready
weakenedbytheseunfavourablesupplyconditions,anyattemptbytheEuropean
CentralBanktofurthermitigatethedemand-driveninflationarypressures一to
maintaininflationnearits2-percenttarget一wouldhaveseverelyhamperedan
alreadyanaemicrecovery.
1Introduction
Theevolutionofpost-pandemicinflationhasbeenremarkablysimilarintheUnited
States(US)andtheEuroArea(EA).USinflationhasacceleratedinthefirsthalfof
2021,ithasreacheditspeakinthesecondquarterof2022,andithasbeenfalling
since.InflationintheEAhasfollowedtheverysamepath,onlydelayedby
approximatelysixmonths.Inthispaper,westudythecausesofthishighinflation
一andthetrade
episode一thefirstofitskindsincetheGreatInflationofthe1970s
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