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证券研究报告|2024年07月10日

比亚迪（002594.SZ）优于大市

规模化、全球化、高端化，电车龙头进入新上行周期

核心观点公司研究·深度报告

汽车行业进入竞争新阶段。2024年开始，新能源乘用车渗透率逐步突破50%，汽车·乘用车

行业竞争进入耐力赛阶段，市场更细化、竞争更充分，在产能过剩的背景下，证券分析师：唐旭霞联系人：孙树林

燃油车市场被新能源车加速抢占份额，行业竞争加剧，价格战演绎激烈。07550755

tangxx@sunshulin@

（基盘）量：下沉战术+新品周期夯实基盘。5-25万价格带（23年上险销量S0980519080002

1550万，比亚迪份额15%）系比亚迪基盘，两大战术提份额：1）下沉战术：基础数据

规模、成本优势下利润富余，支撑荣耀版车型价格下探，提升各价格带车型投资评级优于大市(维持)

合理估值288.80-315.00元

投放丰富度；2）新品周期：针对性新品投放（海鸥进军A0级，宋L聚焦合收盘价252.50元

资B级）；DM5.0技术首搭秦L+海豹06，油耗降低至2.9L，订单持续突破，总市值/流通市值734590/734590百万元

52周最高价/最低价276.58/162.77元

技术标签逐渐形成，24H2多款DM5车型有望推出，月销中枢有望提升。近3个月日均成交额3003.73百万元

市场走势

（高端）利：品牌向上突破，车型矩阵成长。高端车市场空间大（30万以上

价位年上险超300万）且潜在利润丰厚，比亚迪采用多品牌战术推进高端化

策略（23年高端品牌销量13.6万辆，份额不足4%）：1）腾势定位豪华新

能源汽车，覆盖25-60万价位区间；2）方程豹定位新能源个性化品牌，覆

盖硬派SUV及跑车等，定位更极致、独特、自由的新物种产品；3）仰望品

牌主打百万级高端市场。后续三大品牌均有新品推出，助力公司量利双增。

（出海）利：渠道+产能+产品驱动，打开新空间。比亚迪23年乘用车出口

24.3万辆，同比+334%，展望后续1）车型投放循序渐进；2）渠道持续投入，

深度合作质地好、规模大的经销商广撒网式扩张渠道；规划海运体系，夯实

货运能力。3）海外产能推进：泰国、匈牙利、巴西、乌兹别克斯坦等地建资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

设乘用车工厂，提升满足需求的效率，利于合理规避关税，增强竞争力。相关研究报告

《比亚迪（002594.SZ）-一季度毛利率环比提升，出海与高端化

底层：技术