固定收益：金融市场剩余流动性或有小幅改善-240629.pdf

券

研2024年06月29日

究

报金融市场剩余流动性或有小幅改善

告—固定收益周报

投资要点

分析师：罗云峰S1050524060001▌一、国家资产负债表分析

luoyf2@

负债端。最新更新的数据显示，5月实体部门负债增速录得

9.6%，前值9.6%，弱于预期，预计6月实体部门负债增速小

幅下行至9.5%，7月或能小幅反弹，后续大概率重回震荡下

行。按照两会给出的财政目标匡算，年末实体部门负债增速

降至9.0%附近，稳定宏观杠杆率的大方向没有动摇。金融部

门方面，上周资金面边际上整体平稳，货币配合财政，在政

府部门负债增速趋势下行前提下，预计货币政策年内区间震

荡，整体保持中性。

财政政策。上周政府债（包括国债和地方债）净增加1097亿

元（高于计划的净增加57亿元），按计划本周政府债净增加

相关研究582元，5月末政府负债增速为11.0%，前值10.3%，预计6

1、《央行陆家嘴讲话的几点启月末基本稳定在11.0%，后续转为下降。按照两会给出的财

示》2024-06-24政目标匡算，年末政府负债增速将降至9.9%附近。

2、《社融增速回升，实体融资

货币政策。按周均计算，上周资金成交量环比下降，资金价

有待改善》2024-06-17

格环比上升，期限利差基本平稳，剔除掉季节效应，资金面

3、《银行存贷利率下行，债券

边际上整体平稳。上周一年期国债收益率趋于下行，周末收

配置价值仍在》2024-06-11

至1.54%，按照2023年8月降息后的情况估计，低于中枢位

置（1.9%），我们预计一年期国债收益率的下沿约为1.7%，

目前市场似乎隐含了较强的降息预期；十年国债和一年国债

的期限利差稳定在67个基点，2月20日LPR非对称降息

后，我们下调期限利差中枢预估至60个基点，对应十债收益

率下沿约为2.3%，三十年和十年国债利差中枢预估在20个

基点，对应三十年国债收益率下沿约为2.5%。合并来看，在

现有情况下，资金面进一步宽松的空间已经非常有限。央行

固在最新发布的一季度货币政策执行报告中也特别强调指出：

“当前货币存量已经不少了”。

定

收资产端，最新公布的数据显示，4月经济