高频数据扫描：当前影响利率的财政因素-240630.pdf

固定收益|证券研究报告—周报2024年6月30日

当前影响利率的财政因素

相关研究报告高频数据扫描

《美债与美国自然利率在广义财政收入增长放缓和年内政府债安排下，广义财政支出或受到一定约

《通胀温和或有利于银行修复息差——3月通束，利好利率债；但合理运用财政、金融工具，支出强度仍可保持。

胀数据点评

《加息尾声的美元反弹◼1.猪肉批发价有所回落。本周(2024年6月24日-6月29日，下同)农业

《美国经济“虚火”难降部猪肉平均批发价环比降1.45%，同比涨28.09%。山东蔬菜批发价指数

《利率拐点与货币增速剪刀差环比涨7.79%，同比降15.05%。6月21日当周食用农产品价格指数环比

《经济韧性与通胀回落并不矛盾降0.50%，同比降6.55%，食用农产品价格整体较为稳定。

《关注货币活性下降◼2.当前影响利率的财政因素。截至今年5月的12个月中，包括一般公共

《再看M1与利率拐点的关系财政和政府性基金两部分的广义财政收入累计约28.3万亿元，广义财政

《货币活性与债券市场

支出累计约37.3万亿元，支出减收入约9.0万亿元。12个月累计来看，

《总量相对强劲、财政仍有空间——9月金融数

收支差额略有扩大。2024年公共预算赤字率拟按3%安排，假设名义GDP

据点评

增长6%，则公共预算赤字预估约为4.0万亿元，加上1万亿元特别国债

《美债利率上行遇阻

《如何看待美债利率回落和3.9万亿元地方政府专项债限额，合计约8.9万亿元。过去12个月的

《中债收益率曲线已较为平坦广义财政收支差额已略高于预估的2024年政府债务增量。

《如何看待美债长期利率触顶◼若广义财政收入增长放缓的态势延续，在既定的政府债安排下，年内广义

《联储表态温和、降息预期高涨财政支出或受到一定约束。仍按12个月累计来看，当前在广义财政收入

《“平坦化”存款降息中，政府性基金收入仍受到土地使用权出让收入拖累，尽管下行趋势已较

《长期利率或将度过快速下行阶段2023年显著改善，但反弹尚不明显。一般公共收入中，非税收入呈上行

《降息的“自我实现”？趋势，但该部分在一般公共收入中占比较低。而占比更高的税收收入，在

《降息预期“逆通胀走强”中小微企业缓税入库后于2023年初明显上行，但2023年年中新出台减

《宽松预期螺旋增强税政策以来，又有一定回落趋势，其对一般公共收入趋势的影响更明显。

《房贷利率仍是长期利率焦点

《名义增长放缓是美国降通胀的关键◼如果广义财政支出受到约束，对利率债有利好效应。但值得注意的是，随

《利率债与房地产的均衡分析着名义GDP增速修复，广义财政收入增长放缓态势可能改变。另外，下

《新旧动能与利率定价半年财政也可以通过提前下达明年专项债额度来保持支出强度；此前曾

《利率定价重寻均衡使用过的政策性、开发性金融工具也可用于提高重大项目中的财政资金

《美联储否定加息情景支出效率。综合来看，如果合理运用财政、金融工