固定收益市场周观察：7月初资金面值得重点关注-240701.pdf

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报告发布日期2024年07月01日

7月初资金面值得重点关注

固定收益市场周观察

齐晟qisheng@

执业证书编号：S0860521120001

研究结论杜林dulin@

⚫利率债周度回顾和观点：上周资金面因季末而收紧，但债市不为所动保持乐观，说执业证书编号：S0860522080004

明市场对于资金面的持续宽松具有充分预期，认为7月初资金面将显著宽松，资金王静颖wangjingying@

利率会迅速回落至政策利率下方。这种过于一致的预期就使得7月初资金面的实际执业证书编号：S0860523080003

运行情况较为重要，我们认为并不能掉以轻心，需要关注以下几点：第一，近期人

民币有所贬值，稳定汇率需求或将依然排在较高顺位。第二，7月宏观环境与23年

10月有相似之处，同样是缴税大月，同样有重要会议召开，若同样出现政府债发行徐沛翔xupeixiang@

放量的现象，那么有可能出现7月资金中枢水平不降反升的状态。第三，央行在6

月末的操作在投放规模上较为慷慨，但在投放节奏上略显意外。若进入三季度，股

市表现有所好转，央行投放节奏依然具有不确定性。因此，我们认为7月初资金面

值得重点关注，若7月初资金利率快速回落至政策利率下方，重演6月初的宽松程长期限、弱资质、低流动性品种持续被挖2024-06-30

度，那么利率债收益率或将再下一城；若7月初资金利率虽有回落，但始终维持在掘：2024年6月小品种月报

政策利率上方，导致7月资金中枢水平反而边际收敛，那么利率下行将会受阻，短资金面还有哪些潜在风险：固定收益市场2024-06-24

端的反弹压力或将更大。周观察

银行TLAC债发行落地，城农商行次级债2024-06-02

⚫信用债周度回顾和观点：6月24日至6月30日信用债一级发行2684亿元，较上利差大幅压缩：2024年5月小品种月报

周减少838亿元，但仍属中高水平；总偿还量进一步升至2866亿元，并最终净融

出182亿元，净融资额环比转负；上周仅统计到1只信用债取消发行，规模处偏低

水平；融资成本方面，各等级中票发行成本窄幅波动，中高等级下行。上周各等级

收益率曲线呈牛平，各等级1Y、3Y、5Y收益率分别下行1bp、3bp和3bp，无风

险收益率曲线牛陡且下行幅度稍大，最终使得短端信用利差最多被动走阔7bp；各

等级期限利差全面收窄，3Y-1Y、5Y-1Y均收窄2bp，等级之间幅度无差异；各期限

AA-AAA等级利差均为15bp，和前周相比维持不变。城投债信用利差方面，上周各

省信用利差小幅走阔，中枢约4