豪迈科技老牌轮胎模具冠军企业，数控机床外销老树开新花.docxVIP

东吴证券研究所

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投资案件

1、关键假设、驱动因素：

豪迈轮胎模具全球市占率提升：豪迈科技在轮胎模具行业具备领先优势，包括轮胎模具品类丰富，业务

体量大规模效应明显，盈利能力高于竞争对手等，未来全球市占率有望持续提升。

轮胎企业加速海外建厂，豪迈充分受益：近年来橡胶轮胎出口量不断提升，国产轮胎厂加速出海，带动轮胎模具出口需求，豪迈科技海外布局成熟，有望充分受益。此外海外业务毛利率高于国内业务毛利率，海外收入占比提升有望带动公司整体盈利能力。

高档五轴机床加速国产化，豪迈机床业务加速成长：自主可控背景下，高档五轴数控机床加速国产化，

豪迈作为国内五轴机床龙头企业，有望凭借优质的产品和高性价比，快速成长。

2、我们与市场不同的观点：

市场往往低估其机床制造业务对公司整体竞争力的提升，但我们认为公司的核心竞争力之一在于其兼顾产品生产和设备制造：一方面，机床设备自制能够降低其轮胎模具制造成本，使其在市场竞争中更有优势；另一方面，机床行业技术进步离不开下游应用的反馈，豪迈自产自用能够加速机床产品迭代。产品

生产和设备制造相结合能够互相促进发展。

市场往往轻视其大型零部件业务的增长潜力，但我们认为其拥有核心竞争力及壁垒，未来有望稳健增长。大型铸锻件业务的核心壁垒在于产品质量+客户绑定+低成本，如果能够满足以上条件，大型铸锻件业务有望持续贡献稳定业绩增长，豪迈拥有多年的零部件制造经验，且设备自制，并已经和业内诸多大客户形成稳定关系，未来市场份额有望稳步提升。

3、股价驱动因素：

短期：轮胎厂大规模出海拉动公司轮胎模具出口需求快速提升，2024年短期业绩有望快速增长。

中长期：轮胎模具和大型零部件业务持续贡献稳定业绩增长，高档数控机床业务得益于自身竞争力的突

出和自主开发需求迎来快速增长期。

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内容目录

老树新花：从轮胎模具老牌巨头到高端机床新秀 6

公司是老牌轮胎模具龙头企业，30年栉风沐雨基本盘稳固 6

公司产品矩阵丰富，收入利润正向双击经营稳中向好 7

轮胎模具行业：竞争格局优良，护城河高筑贡献稳定业绩 11

模具行业位于轮胎制造业上游，百亿规模的小而美赛道市场成熟度高 11

技术壁垒与渠道壁垒双重加持，轮胎模具行业护城河高筑 13

竞争格局稳定，深厚的技术优势为公司保驾护航 14

下游轮胎出海加速，绑定国内客户产能提早布局，未来持续受益 17

数控机床行业：面向高端五轴机床起点高，自用转外销增速可观 19

深耕工业母机行业30载，致力于国之重器的国产替代 19

五轴联动机床：机床行业中的高精尖产品，国产自主化率有待提高 22

厚积薄发：主营五轴机床与转台部件，内供转外销兑现技术积淀 25

大型零部件：轮胎模具毛坯件起家，向燃气轮机与风电设备部件领域横向拓展 28

从机加工向上游大型零部件拓展，6年间实现快速增长 28

燃气轮机零部件：市场空间广阔，绑定龙头客户有望持续受益 30

风电设备零部件：装机需求稳定，风电大型化有望带来新机遇 32

盈利预测与投资建议 34

风险提示 36

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图表目录

图1：公司发展历程 6

图2：公司股权结构稳定，实际控制人持股比例30.21%（截至2024年7月3日） 7

图3：公司目前共有两期存续的员工持股计划 7

图4：公司连年保持稳健分红 7

图5：公司产品矩阵 8

图6：2018-2024一季度公司营收与归母净利润（亿元） 8

图7：2018-2023年公司营业收入构成拆分 9

图8：海外业务约占全部业务的一半 9

图9：海外业务毛利率高于国内业务毛利率 9

图10：公司毛利率与销售净利率有所回升 10

图11：各业务板块毛利率情况 10

图12：公司三费率稳中有降 10

图13：公司研发费用率持续提升 10

图14：轮胎产业链 11

图15：轮胎结构分类 12

图16：2019-2030年全球轮胎模具市场规模 12

图17：轮胎模具三大加工工艺对比 13

图18：2021年全球轮胎模具竞争格局 14

图19：豪迈科技、巨轮智能、韩国世和轮胎模具营业收入（亿元） 15

图20：豪迈科技、巨轮智能、韩国世和轮胎模具业务毛利率对比 15

图21：2020-2023年中国汽车轮胎进出口金额 17

图22：2021年轮胎市场格局（头部企业都是公司客户） 18

图23：豪迈科技全球布局情况 18

图24：精密雕刻生产轮胎模具对机床加工能力要求高 19

图25：机床产业链 20

图26：我国机床产值与消费