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摘要

企业投资决策同伴效应研究

投资决策在三大财务决策中有独特的重要性和意义。国家经济的高质量发展，依赖每

个企业的发展，而企业投资是企业发展的决定性因素，因此，企业投资对于企业、行业和

国家的发展都至关重要。同时，投资决策要求及时性、前瞻性，并且要求与自身相适应。

现今，我国经济发展步伐加快、互联网迅猛发展、消费者个性化需求不断增加，使企

业及时分析市场状况，进行相关投资项目选择的难度加大。分析及应对市场状况存在难题。

由于时间的紧迫性、信息的不对称性、投资决策者能力的局限等因素，企业完全自我独立

进行优质的投资决策，难度大、成本高。此时，同行业同伴企业的成功经验，往往就会成

为其行动方案。也即管理层会对同行业同伴企业投资进行模仿跟从、学习借鉴，这就是企

业投资决策的同伴效应。

根据国家统计局“三次产业分类法”，我国企业被划分为三大产业。不同产业有不同

特征，因此即使投资决策的同伴效应普遍存在，三大产业各产业投资决策同伴效应的程度

和显著性也不同，相关决策的参与者应对其进行区分了解，才能更好做出行动决策。

同时，过往对企业投资决策同伴效应的研究，几乎没有涉及企业内部控制状况和股权

集中度的调节作用。但研究表明，内部控制、股权集中度对投资有重大影响，因此有必要

进行对投资决策同伴效应影响的相关研究。因此，本文对研究思路如下：

2015-2019

首先，以近五年（）上市企业相关数据为基础，在前人研究基础上，再次验

证企业投资决策同伴效应的存在性，分析我国当前最新经济发展形势，以便为下一个五年

计划提供参考。其次，分产业进行投资决策同伴效应的分析阐述及实证检验。再次，论证、

分析、验证内部控制质量及股权集中度对企业投资同伴效应的调节作用。最终，分市场参

与主体提出相关的政策建议。具体行文结构如下：

第一部分，绪论。本部分论述了本文的研究背景、研究意义、研究方法和研究内容以

及创新点，其中，研究意义包括理论意义及实践意义，研究内容包括研究框架和具体各部

分研究内容的论述。创新点部分论述了本文的研究创新之处。

第二部分，文献综述。文献综述回顾了投资决策相关影响因素的过往研究，重在内部

控制，股权集中度以及管理层相关影响机制的有关文献梳理，另外，回顾了同伴效应在社

I

会学心理学以及管理学中的企业决策的相关研究，重点在于企业投资决策的相关过往研

究，为本文的研究打下研究基础。

第三部分，理论分析与研究假设。本部分对同伴效应理论，社会学习理论，动态竞争

理论，委托代理理论，信息不对称理论和信号传递理论进行了阐述，并简要地联系本文的

研究内容，进行论述分析，为后文的假设提出提供理论支撑。本部分在理论基础的基础上，

结合产业特点以及调节作用的调节机制进行了深入分析，得出六组研究假设，以供后文实

证检验。

第四部分，变量和模型设置。本文在参照前人研究基础上，对变量的考察度量、模型

的设计构建进行了适当变化，以达到更合理的进行相应研究的目的。

第五部分，实证检验。整理相关数据，在全样本层面和各产业层面，进行详细的描述

性统计分析和相关性分析，以及实证检验，检验结果较为理想，假设得到验证。

第六部分，结论与建议。研究结论方面，从学习借鉴效应与模仿跟从效应的对比、产

业间对比及调节作用来论述实证结果。研究建议方面，针对各主体，结合产业特征和上文

相关研究，提出政策建议。相关主体包括政府，企业自身，投资者以及债权人等。

本文对企业投资同伴效应的研究细分至各产业层面，结合产业特点进行相关对比研

究，为实际工作提供了更多借鉴意义，在同伴效应的调节作用上，对内部控制、股权集中

度的考察也具有较强的理论及实践意义。

关键词：企业投资；同伴效应；产业特征；内部控制；股权集中度

II

Abstract

ResearchonthePeerEffectofEnterpriseInve