高端制造研究系列5：中高端制造韧性强-240708.pdf

[Table_MainInfo]策略研究证券研究报告

策略专题报告2024年07月08日

[Table_Title]中高端制造韧性强

相关研究

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《海通策略A股估值中枢或有望上移—高端制造研究系列5

2024.02.14

《市值管理：拉开国企改革新帷幕——国[Table_Summary]

资国企改革系列研究1》2024.02.08投资要点：

《道阻且长行则将至》2024.02.05

核心结论：①中美贸易关系扰动下，家电、汽车和机械得益于供给优势和需

求对冲，或表现相对稳健。②自下而上看，中国家电、汽车和机械企业存在

技术和成本等优势，并且海外需求拓宽空间较为广阔。③落实到投资，A股

家电、汽车和机械板块估值处于相对低位，基本面表现显著占优，投资性价

[Table_AuthorInfo]

比凸显。

中美贸易扰动下重视家电、汽车和机械的机会。为分析在中美贸易扰动下哪

些制造行业更加稳健、更值得重视，我们以中国出口对美国依赖度和美国进

口对中国依赖度来衡量各行业受中美贸易扰动程度，筛选出受扰动最大和较

大的行业，并从贸易低位和依赖度角度细化分析这些行业能否在欧盟、东盟

和中东寻找缓冲，实现贸易替代。结果显示，家电、汽车受中美贸易扰动较

小，机械受扰动较大，而家电、汽车和机械均可在全球其他地区寻找到一定

的缓冲空间。

家电：龙头技术成本领先，新兴市场空间广阔。从供给端看，家电龙头销量

市占率全球领先，全国家电技术专利申请量占全球比重过半。行业龙头通过

收购整合、自主建设等方式在全球布局产业链供应链，毛利率相对国际龙头

分析师:吴信坤具备优势。从需求侧看，发达国家家电普及程度较高，增量主要来及设备更

Tel:021新换代，中长期维度处于消费升级的新兴国家市场空间更为广阔，行业龙头

Email:wxk12750@有望凭借技术成本优势在新兴市场发力。从投资性价比来看，受地产下行、

证书:S0850521070001成本走高影响，家电行业估值已处于低位，24年以来外需改善叠加以旧换新

政策发力，基本面表现优异,投资性价比较高。

分析师:王正鹤

Tel:(021汽车：电动车绝对优势明显，渗透率仍在提升。我国头部汽车厂商全球销量

Email:wzh13978@近三年稳步提升，新能源产业链逐渐完善，核心零部件已逐渐占据主导地位，

证书:S0850523060001成本端销售扩大催生规模效应，头部企业销售毛利率显著提升。需求端来看，

发展中国家占比较高的新兴市场新能源汽车渗透率较低，销量增速较高。在

RCEP贸易框架以及部分国家进口税收优惠政策推动下，头部厂商有望在关

税友好、渗透率低且增速高的地区发挥技术成本优势。自21年以来，补贴退