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证证券券研研究报究报告告

液冷深度

产业和政策双轮驱动，数据中心液冷进入高景气发展阶段

行业投资评级：强于大市|维持

中邮证券研究所通信团队

中邮证券

2024年7月9日

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•液冷利用了液体的高导热、高热容特性替代空气作为散热介质，具有低能耗、高散热、低噪声、低TCO等优势。液冷

主要包含冷板式、浸没式和喷淋式等技术路线，目前，冷板式和浸没式是行业共存的两条主流技术路线，考虑到技

术成熟度、可靠性、技术通用性、结构颠覆性等方面，当前液冷数据中心仍以冷板式占据主流地位；浸没式在一些

超算中心项目上成功实现应用。

•政策端，“双碳”目标下，数据中心向绿色可持续发展。2022年，全国数据中心PUE约为1.57，中央和多地方政策对

新建数据中心PUE提出要求。2022年6月，工信部等六部门印发《工业能效提升行动方案》提出，到2025年，新建大

型、超大型数据中心PUE优于1.3；2022年1月，国家发改委同意启动建设全国一体化算力网络国家枢纽节点的系列复

函中指出，国家算力东、西部枢纽节点数据中心PUE分别控制在1.25、1.2以下。采用液冷技术可以大幅降低数据中

心能耗，PUE可降低至1.2以下，满足数据中心绿色可持续发展需求。

•产业端，算力密度提升和低TCO促进液冷快速发展，未来5年复合增速超40%。数据中心算力规模高速增长、高功率单

机柜快速普及，预计2025年全球数据中心平均功率达25kW，相较于2020年16.5kW的平均单机柜功率明显提升，液冷

技术可以满足高密度数据中心散热需求。根据Omdia数据，2023年数据中心液冷渗透率约为13%，预计在2030年提升

至33%左右，获得55亿美元（约合400亿元人民币）的市场规模，2023-2028年CAGR为41%。

•我们认为，随着数据中心算力规模高速增长，液冷技术市场渗透率的持续提升，数据中心液冷进入高景气发展阶段。

随着解耦交付的推进，产业生态逐步成熟，液冷将进入标准化、规模化推广和部署期，拥有产业链一体化解决方案

的配套商、以及与芯片厂商/服务器厂商/运营商建立稳固合作的配套商具有更强的竞争优势，建议关注英维克、申

菱环境、曙光数创、科华数据、飞荣达、高澜股份等。

•风险提示：市场需求不及预期；产业链各环节竞争加剧；技术路线创新产生的风险等。

请参阅附注免责声明

一数据中心向绿色可持续发展，液冷方案空间广阔

二液冷包含三种主流技术路线，冷板式液冷最为成熟

算力密度提升和低TCO促进液冷快速发展，未来5年复合增

目录三速超40%

四相关上市公司

五风险提示

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一数据中心向绿色可持续发展，液冷方案空间广阔

1.1数据中心液冷始于1964年，近几年我国发展迅速

1.2“双碳”目标下，数据中心向绿色可持续发展

1.3液冷技术低能耗、高散热优势显著

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