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A股本轮盈利周期的位置和特征

A股行业比较专题｜2024.7.15

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中信证券研究部核心观点

7月中旬密集披露的中报预告显示A股盈利周期仍处于磨底状态，预告盈利较

好的企业集中在两个方向，一是部分价格有支撑的上游资源品，例如有色、电

力，二是出口导向、供给格局较好的制造业，典型代表有电子、汽车；中报预

告较差的企业集中在地产链和竞争加剧的制造业，需注意部分行业“首亏”利

润规模占亏损总额比例较大。展望未来，预计内需消费、供需格局较好的制造

业、科技、医药会成为结构亮点，但A股整体盈利仍处于新旧动能转换的过程，

杨家骥工业正逐渐替代金融地产成为新的利润增量来源，这也导致A股盈利周期和

策略分析师PPI周期高度一致，且短期财报指标的波动性明显降低。从社融指标对PMI、

S1010521040002PPI的前瞻指引以及Wind一致预测净利润的变化趋势来看，预计短期A股仍

将处于磨底状态，未来需静待价格信号的企稳回升。我们在文末汇总了中信证

券研究部行业组对于中报业绩的前瞻，供投资者参考。

▍中报预告拆分：延续底部特征，结构亮点清晰。

1）截至7月13日，2024年中报预告披露率29%，预喜公司占比39%，显

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示出较大的盈利压力。当前业绩披露规则下，沪深主板仅要求亏损、扭亏

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裘翔为盈、净利润同比增速上升或下降50%以上等公司披露中报预告，双创板

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联席首席策略师则没有明确规定。从预告类型看，2024年中报“预喜”公司数量占比仅

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S101051808000239%，低于2023年中报预喜率45%，同时低于过去5年中报平均预喜率

51%。p

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2）2024Q2盈利较好的企业集中在部分上游资源品和出口导向的制造业。我

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们按照业绩预告披露净利润上下限的均值进行计算（下同），定义“2024Q2

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单季度净利润同环比增速均为正，且规模为正”作为盈利较好的企业筛选

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标准，这类企业在所有预告公司中占比19.6%，且集中在两个方向，一是

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