腾讯控股(00700)再认知系列深度报告II：量化分红、回购的财务影响，从股东回报和业务发展看公司合理估值区间-华创证券[刘欣,廖志国,刘文轩]-20240718【40页】.pdf

公司研究

证券研究报告传媒2024年07月18日

腾讯控股（0700.HK）再认知系列深度报告II推荐（维持）

量化分红、回购的财务影响，从股东回报和目标价区间：453.08-503.42元

业务发展看公司合理估值区间当前价：371.80元

❖引言：股东回报重要性抬升，如何量化与认知。2022年以来，腾讯整体收入华创证券研究所

开始放缓，降本增效与股东回报开始成为新的关注点。而我们也确实观察到腾

证券分析师：刘欣

讯近两年现金分红比例的持续提升，和屡创纪录的回购金额，股东回报开始清

晰。而重视股东回报后的腾讯，究竟会释放出多大的财务改善？聚焦这一变化，电话：010

本文主要探讨三个问题：1）如何量化股东回报的影响？2）持续股东回报的底邮箱：liuxin3@

气从何而来？提升潜力还有多大？3）新范式下，腾讯估值如何参考？执业编号：S0360521010001

❖如何量化股东回报与增长新范式：证券分析师：廖志国

.1派息和回购或将为24年带来中性/乐观3.2/4.1%的税后股东回报。腾讯邮箱：liaozhiguo@

当前的股东回报分为现金分红和回购两部分。现金分红率在近两年显著执业编号：S0360523060003

提升（21年10.7%/23年18.5%）。回购方面，大额回购开始于22年中

大股东宣布长期减持计划后，并在23年12月征求意见稿后金额被进一证券分析师：刘文轩

步加大。在23年报中，公司宣布将在24年将回购金额翻倍到千亿港币邮箱：liuwenxuan@

以上；截止24H1，公司已经回购了超过23年全年的金额。此外，我们执业编号：S0360524010004

扣除了红利税和股权激励导致股份增发的摊薄影响，在中性、乐观情形

下，以24H1收盘价计，预计24年股东回报在3.2%/4.1%。公司基本数据

.2股本减少下，24年EPS增速有望领先利润2.4pct-3.3pct。大额回购的总股本(万股)935528

另一个影响是，EPS的增速有望持续的快于利润的增速。加之现阶段腾已上市流通股(万股)935528

讯高增速的新业务（小程序游戏内购分成、视频号直播电商技术服务费、总市值(亿元)31777

视频号广告等）都是高毛利率，以及本身的经营杠杆效应、被投企业利流通市值(亿元)31777

润释放，EPS增速净利润增速毛利润增速收入增速的增长模型有望资产负债率(%)44.61

成为新的范