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特斯拉专题研究报告-特斯拉第三篇章展望
特斯拉专题研究报告-特斯拉第三篇章展望
一、全球电动车领导者与革命能源新篇章
特斯拉的使命是加速世界向可持续能源的过渡,马斯克围绕
这一核心使命在06年、16年分别发布清晰而富有远见的特斯拉
宏伟蓝图第一、二篇章,明确了战略规划。公司今天的业务发展
仍然基本围绕着当初的规划。如今已进入第二篇章最后的完成阶
段,宏伟蓝图第三篇章将于2023年3月1日公布,我们预计公
司新的战略规划将围绕电动车、光伏、储能、机器人等产品线,
以降本优先,满足规模量产,强化自动驾驶,垂直整合能源一体
化,最终达到完全可持续能源的目标。
1.1、车:长期电动化趋势明确,软件付费探索新增量
传统汽车行业经过近多年发展,主要动力总成技术以汽油为
动力的依赖,引起了人们对于环境的担忧,也造成了工业化国家
和发展中国家对于主要从外国进口石油的依赖。各国政府的高额
补贴、税收优惠等激励措施推动了电动车销量快速增长。尽管
2023年起部分国家的购置补贴政策开始取消,但对车企碳减排
考核压力加大,此外传统车企战略转向明确,新车型加速上市,
电动车行业中长期高景气度有望延续。
汽车行业迎来软件付费时代。全球汽车已进入存量竞争市场,
商业模式单一,多数车企出现销量增长乏力,毛利率下滑情况。
特斯拉率先开启了软件定义汽车的新篇章,通过硬件预埋+软件/
服务付费的创新模式,使得车辆能在全生命周期贡献收入,打开
利润新增长点。
1.2、光储:欧美电价上涨,带动光储需求高速增长
近年能源转型逐步成为全球共识,欧盟、美国、中国、日本
等主要经济体均制定了执行周期为30-40年的碳中和目标,在双
碳、疫情、平价等因素的共同作用下,各国将“加速清洁能源转
型、提升能源独立性”提升到战略诉求高度,全球新能源“潜在
需求规模”急速扩张。光伏是重要的可再生能源发电形式,近年
全球平均光伏成本快速下降,2021年全球光伏平均建造成本为
857USD/kW,同降2.94%,全球LCOE均值0.048USD/kWh,已经
低于欧洲27国工业电价(0.102-0.301USD/kWh)和居民电价
(0.115-0.382USD/kWh),光伏成为全球绝大部分地区最低成本
电源的趋势已不可逆转,是实现“完全可持续能源”重要原动力。
光伏只能白天发电,因此会给电网和用户带来波动性问题,
光储结合是解决波动性的利器,也是实现高比例可再生能源发电
的必由之路。借助电动汽车产业化的东风,锂电行业发展迅速,
储能成本快速下降。我们认为行业的发展已从“光伏平价”转
向“光储平价”,未来储能将改变能源的分布方式,解开光伏的
应用场景限制,打开行业成长天花板。
二、技术创新实现能源价值最大化
2.1、车:硬件降本,软件增利
技术创新及规模效益推动单车毛利持续提升。与传统燃油车
相比,特斯拉采用集中式域控制的电子电气架构,大幅降低控制
器、线束等零部件数量进而降低车辆成本,另一方面通过软件升
级方式持续改进车辆功能,完成产品性价比的碾压。M3、Y规模
化量产后,尽管车辆均价(ASP)下降,但规模化效应摊薄了单
车人工成本与固定资产折旧,尤其是2020年上海工厂投产后,
成本持续降低,交付量与毛利率不断创新高。22Q3公司单车均
价5.4万美元/辆,与宝马接近,较丰田、大众分别高出2.7万美
元/辆、2.3万美元/辆,毛利率高于丰田、大众、宝马传统车企
9%-10%。
自研4680电池进一步实现降本增效。公司在2020年电池日
上表示,4680电池实现降本增效的方式主要包括5个环节:电
池设计、电芯制造、正极材料、负极材料、CTC(电池底盘一体
化)。与2170电池相比,4680电池的单体能量提高5倍,续航
里程可提升16%,功率提升6倍,每kWh成本有望下降56%(14%
电芯设计+18%电芯制造+5%负极材料+12%正极材料+7%CTC)。我
们预计目前松下2170电池价格约210美元/kWh,4680电池价格
有望下降至92美元/kWh。目前公司4680年产能预计在
10-15GWh左右,在2020年电池日上公司规划目标到2030年拥
有3TWh电池产能。
软件付费将成为公司利润新增长点。特斯拉汽车业务的商业
模式从销售收入进一步延
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