可转债：关注高YTM转债策略.pdf

固收定期报告

目录

1转债周度专题与展望3

1.1关注高YTM转债策略3

1.2周度回顾与市场展望5

2转债市场周度跟踪7

2.1权益市场下跌，北向资金净流出7

2.2转债市场收跌，全市场溢价率上行8

2.3不同类型转债高频跟踪11

3转债供给与条款跟踪15

3.1上周一级预案发行15

3.2下修赎回条款15

4风险提示18

插图目录19

表格目录19

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2

固收定期报告

1转债周度专题与展望

1.1关注高YTM转债策略

转债高YTM策略即在违约风险较低前提下，选择到期收益率较高的转债，

以期在较高的安全边际下持有至到期获得确定性收益，或在转债正股上涨/下修等

情形带动转债上涨时进行交易以获取收益。自去年四季度以来至今年5月，权益

市场表现较弱同时债市长端利率下行背景下，高YTM转债性价比显现，从实际

表现来看亦明显好于其他风格转债。

今年6月转债市场低价转债调整行情中，高YTM转债回撤较大。低价转债

下行带动市场转债YTM水平持续上行，历史时序来看，转债YTM中位数与低价

转债数量之间亦存在着较为明显的正向关系。截至上周五收盘，百元以下转债

YTM中位数为6.87%，全市场转债YTM中位数为1.42%，处于历史高位。此外，

YTM在2%以上转债只数占比接近41%，直观来看，高YTM转债策略择券空间

有所扩张。

构建一个简单的高YTM转债组合，选取评级在AA-及以上，YTM最高的30

只转债，每10个交易日调整样本券。历史走势来看，高YTM转债涨跌与市场转

债YTM水平具有较强的负相关性。近期来看，本轮低价转债调整中转债YTM峰

值水平/低价券数量峰值均在6.24日，而后市场反弹下高YTM转债反弹幅度亦较

高，随着后续转债修复行情开启，高YTM转债修复或具有较高的确定性。

图1：低价转债数量与转债YTM中位数走势（%）图2：高YTM组合净值与转债YTM中位数走势（%）

价格低于100元只数小于100元转债YTM中位数(右)高YTM组合净值全市场转债YTM中位数(右)

全市场转债YTM中位数(右)26

20015