伊戈尔深度报告：升压变放量明显，新产能扩张有序.pdf

伊戈尔(002922)/电力设备及新能源

目录

1经营回顾：产品持续拓宽，业绩高速增长3

1.1发展历程：产品迭代顺势而为，全球布局辐射客户3

1.2业务架构：“2+X”战略为核心，能源+照明为基础4

1.3公司治理：股权结构集中，激励振奋人心7

1.4财务情况：收入实现高速增长，盈利能力向上修复8

2核心看点一：电感切入逆变器客户，光伏升压变景气度攀升10

2.1通过高频电感进入光伏市场10

2.2外延拓展光伏升压变，收入迈上新台阶11

3核心看点二：墨西哥基地投建在即，变压器海外直销布局14

3.1美国变压器供需错配14

3.2公司抢占风口，拟建设墨西哥工厂辐射欧美16

4盈利预测与投资建议18

4.1盈利预测假设与业务拆分18

4.2估值分析19

4.3投资建议19

5风险提示20

插图目录22

表格目录22

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2

伊戈尔(002922)/电力设备及新能源

1经营回顾：产品持续拓宽，业绩高速增长

1.1发展历程：产品迭代顺势而为，全球布局辐射客户

电源业务起家，发展至今已25年。伊戈尔（以下简称“公司“）专注于消费

及工业领域用电源及电源组件产品的研发、生产及销售，产品可广泛应用于光伏发

电、工业控制及照明领域。1999年，公司在佛山成立,取名为佛山市日升电业制

造有限公司,产品主要以电感等为主，应用领域为消费、家电等行业；2007年完

成股份制改制，更名为佛山市伊戈尔电器股份有限公司；2014年公司总部及部分

制造搬迁至佛山顺德生产基地；2017年公司于深圳市中小板上市，并实现江西吉

安生产基地的布局；2020年后公司国内基地逐渐实现数字化工厂转型升级，同时

加速开拓海外市场，目前已拥有墨西哥、马来西亚等生产基地。

图1：伊戈尔发展历程

资料来源：公司官网，民生证券研究院

目前公司全球化布局，覆盖国内外市场。经过二十多年的发展，在制造能力方

面，在全球各地公司已建成五个生产基地，在建五个生产基地，并逐步实现数字化

智能制造，以满足客户的产能需求；在产品研发方面，成立了五个研发中心，在电

力电子领域不断推陈出新，与行业同向而进；在营销方面，伊戈尔坚持市场为导向，

客户为中心的经营原则，在中国、美国、日本、新加坡、马来西亚、德国、中东设

有多个销售及售后服务分支机构，在全球范围内围绕着核心客户群，建立并发展着

互惠与利的合作关系。

公司聚焦客户与市场需求变化，前瞻性促进产品迭代。公司成立初期从事环形

变压器的制造和销售，产品主要用于家电、音响、照明领域。后续随着电力电子技

术的进步和半导体行业的发展，民用销售类型客户和工业类型客户的产品需求趋

向不同：1）民用消费领域：客户的需求逐渐转向小型化的开关模式电源。从最初

的电子变压器到目前广泛使用的LED驱动电源，这类产品具有性能稳定、体积小

的特点，成功克服了传统硅钢片变压器体积大、笨重、价格高等缺点；2）工业领

域：客户的需求则朝向三相和大型化方向发展，要求产品具备更大的功率、更高的

技术工艺以及更高的电压等级，这些产品通常用于工业控制电源和大型成套设备

的电源组件。公司始终以客户和市场为导向，紧紧把握行业技术应用发展，聚焦在

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