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伦敦黄金市场的运行与监管模式

伦敦黄金市场不仅是地理意义上的概念，其主要指以电话或路透等电子交易系统联接起来的、

向全球提供黄金和白银基准价格以及清算服务的全球交易网络。该文从伦敦黄金市场发展历

程、交易与清算机制、会员管理、交易产品、英格兰银行在伦敦黄金市场中的作用，以及黄

金市场的监管模式等方面，对其运行和监管情况进行了系统性介绍。

伦敦黄金市场并不是地理意义上的概念。从交易方式来讲，其是指以电话或路透等电子交易

系统联接起来的全球交易网络；从清算来讲，其向全球黄金市场提供清算服务；从市场标准

来讲，其制订的伦敦合格交割名单在全球黄金和白银市场上被广泛接受；从定价来讲，其上

下午的黄金定盘价和中午的白银定盘价是全球黄金白银市场的基准价格；从市场开放程度来

讲，其是全球最具开放性的黄金和白银市场。据业内人士介绍，伦敦黄金市场的交易量高于

全球黄金期货交易量。

一、伦敦黄金市场的发展历程

伦敦黄金市场的起源可追溯到17世纪。对伦敦黄金市场的后续发展有决定性影响的是1897

年引入伦敦银定盘价和1919年引入伦敦金定盘价，这两个举措为伦敦黄金市场后来的市场

结构和成员合作方式奠定了基础。1980年以前，生成伦敦黄金定盘价的5个定价行会员垄断

着英国黄金市场。1980年的通货膨胀及当时紧张的国际局势，为伦敦黄金市场成为国际性黄

金白银市场提供了契机。当时，黄金价格达到每盎司（31.1035克）850美元，白银价格上涨

到每盎司50美元，大量投资者涌入伦敦市场进行交易，推动了伦敦市场成为国际性的市场。

5个黄金定价行会员也意识到开放竞争才是市场发展的根本，他们态度上的转变促进了伦敦黄

金市场的对外开放。与其他黄金市场相比，伦敦市场一直是黄金和白银现货集散地，世界主

要产金国均有在伦敦出售本国黄金的历史。随着投资者的增多，市场急需要相应的规范。为

维护市场秩序，以及贯彻实施1986年颁布的《金融服务法令》，1987年12月14日，伦敦

金银市场协会（LondonBullionMarketAssociation，LBMA）宣告成立。目前，伦敦金银

市场协会在全球黄金和白银市场上是最有影响力的自律性组织，其主要职责是加强与政府有

关部门的沟通，以使相关政策和规范有利于促进黄金和白银市场的发展，并通过制定市场标

准和交易规则等，提高市场效率。

二、伦敦黄金市场的特点

伦敦黄金市场上会员与会员之间，以及会员与客户之间均采用的是主体对主体（principalto

principal）的交易模式，交易者通过电话或路透等电子网络完成报价和交易过程，所有风险

由交易双方承担，报价货币为美元。伦敦黄金市场在以下几个方面独具特点：

一是定盘价制度。这是伦敦黄金市场根本性制度之一，也是其形成国际竞争力的重要因素之

一。黄金定盘价在上午10点30分和下午3点左右形成，白银定盘价在中午12点形成。定

盘价形成的时段也是国际黄金和白银市场上交易最活跃的时段，这一时段市场流动性最好。

伦敦定盘价在国际黄金和白银市场上很有影响力，也是市场上的基准价格。自这一制度设立

以来，黄金定价行一直由5家机构承担。期间，机构有所变化，但数量没有变化。目前，黄

金定价行分别为加拿大丰业银行、巴克莱银行、德意志银行、汇丰银行和法国兴业银行；白

银定价行分别为加拿大丰业银行、德意志银行和汇丰银行。

二是伦敦合格交割名单（LondonGoodDeliveryList）。其是指符合伦敦金银市场协会要求的，

可参与伦敦黄金白银市场进行交割的金锭和银锭，须符合成色、重量、标识和外观等方面的

相关标准。伦敦金银市场协会对能加入这个名单的产品和机构有严格的规定，并形成了一整

套严密的程序，包括申请方式、定期或不定期的检查等，但对名单中的机构数量没有限制，

只要向协会申请，并通过协会的鉴定，接受协会的检查，均可成为名单中的一员。这一制度

使伦敦金银市场协会成为国际黄金白银市场标准的制订者，也有效地降低了交易成本和信用

风险，方便了实物清算，提高了市场效率和伦敦金银市场协会在国际黄金和白银市场上的影

响力。

目前中国共有6家企业为伦敦合格金锭提供者，分别是：成都长城金银精炼厂、内蒙古乾坤

金银精炼股份有限公司、江西矿业有限公司、山东招金金银精炼有限公司、中国黄金集团中

原黄金冶炼有限公司和紫金矿业集团股份有限公司。

三是黄金清算安排。伦敦在黄金和白银市场上的清算地位相当于纽约在美元中的清算地位。

伦敦黄金白银清算系统受伦敦贵金属清算有限公