2024年农林牧渔行业-猪：超额利润的形成.pdf

超额利润的形成

猪

本篇报告我们得出结论：未来在盈利中枢下移的背景下，低成本优势将保证优

质猪企获取超额利润；在超额利润累积下，头部企业在未来3年修复资产负债

率后或成为生息资产。

❑行业盈利中枢下移，头部猪企超额利润逐步清晰。回顾过去10年来，龙头企业

如牧原股份、温氏股份等ROE及毛利率长期优于行业中枢，超额收益明显。我

们判断，随着行业盈利中枢长期下移，具备成本优势的头部猪企超额利润逐步清

晰。本系列前2篇报告指出，当前产业层面三大特征：行业产能去化放缓，盈利

中枢下移，行业分化加剧。资本层面，直接融资限制显著增强。展望未来，产业