财务管理学（第10版）课件 第8章 投资决策实务.pptx

;;;;2.税负与折旧对现金流量的影响;(1)税后成本与税后收入;(2)折旧的抵税作用;(3)税后现金流量;某公司正考虑用一台效率更高的新机器取代现有的旧机器。旧机器的账面折余价值为12万元，在二手市场上出售可以得到7万元；预计尚可使用5年，5年后清理的净残值为零；税法规定的折旧年限尚有5年，按直线法计提折旧，税法规定的残值可以忽略。购买和安装新机器需要48万元，预计可以使用5年，清理净残值为1.2万元。新机器属于新型环保设备，按税法规定可分4年计提折旧，并采用双倍余额递减法计算折旧额，法定残值为原值的1/12。由于该机器效率很高，每年可以节约付现成本14万元。公司的所得税税率为25%。如果该项目在任何一年出现亏损，公司将会得到按亏损额的25%计算的所得税税额抵免。假设公司投资该项目的必要报酬率为10%，不考虑增值税的影响，试计算上述机器更新方案的净现值。;未来5年的现金流量;;拓扑公司考虑用一台新的效率更高的设备来代替旧设备，以减少成本，增加收益。旧设备采用直线法计提折旧，新设备采用年数总和法计提折旧，公司的所得税税率为25%，资本成本率为10%，不考虑增值税的影响，其他情况见下表。试做出该公司是继续使用旧设备还是对其进行更新的决策。;(1)计算初始投资的差量。

Δ初始投资=70000-20000=50000(元);(3)计算两个方案现金流量的差量。;2.新旧设备使用寿命不同的情况;(1)直接使用净现值法。;NPV旧=-20000+16250×PVIFA10%,4

=-20000+16250×3.170

=31512.5(元)

NPV新=-70000+22437.5×PVIFA10%,8

=-70000+22437.5×5.335

=49704.1(元);(2)最小公倍寿命法。;;(3)年均净现值法。;;1.使用获利指数法的步骤;2.使用净现值法的步骤;3.资本限额投资决策举例;为了选出最优的项目组合，可以用穷举法列出五个项目的所有投资组合(n个相互独立的投资项目的可能组合共有2n-1种)，在其中寻找满足资本限额要求的各种组合，并计算它们的加权平均获利指数和合计净现值，从中选择最优方案。;投资时机选择决策既会产生一定的效益，又会伴随相应的成本。在等待时机的过程中，公司能够得到更为充分的市场信息或更高的产品价格，或者有时间继续提高产品的性能。但是这些决策优???也会带来等待所引起的时间价值的损失，以及竞争者提前进入市场的危险，另外成本也可能会随着时间的延长而增加。;某林业公司有一片经济林准备采伐并加工成木材出售，该经济林的树木将随着时间的推移而更加茂密，也就是单位面积的经济价值会逐渐提高。根据预测，每年每亩树木的销售收入将提高20%，但是采伐的付现成本(主要是工人工资)每年也将增加10%。按照公司的计划安排，可以现在采伐或者3年后再采伐。无论哪种方案，树林都可供采伐4年，需要购置的采伐及加工设备的初始成本都为100万元，直线法折旧年限4年，无残值，项目开始时均需垫支营运资本20万元，采伐结束后收回。计划每年采伐200亩林木，第1年每亩林木可获得销售收入1万元，采伐每亩林木的付现成本为0.35万元。因此，公司要做出是现在采伐还是3年以后采伐的决策。;(1)计算现在采伐的净现值。;NPV=103.75×PVIF10%,1+128.5×PVIF10%,2+158.72×PVIF10%,3+215.57×PVIF10%,4-120

=103.75×0.909+128.5×0.826+158.72×0.751+215.57×0.683-120

=346.88(万元);3年后采伐的现金流量表;(3)3年后采伐方案净现值的另一种计算方法。;投资期是指项目从开始投入资金至项目建成投入生产所需要的时间。较短的投资期，需要在初期投入较多的人力、物力，但是后续的营业现金流量发生得比较早；较长的投资期，初始投资较少，但是由于后续的营业现金流量发生得比较晚，也会影响投资项目的净现值。;甲公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资200万元，3年共需投资600万元。第4~13年每年现金净流量为210万元。如果把投资期缩短为2年，每年需投资320万元，2年共投资640万元，竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变。资本成本率为20%，假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资本。试分析判断是否应缩短投资期。;(2)分别计算两种方案的净现值并进行比较。;;将与特定投资项目有关的风险报酬加入资本成本率或公司要求达到的报酬率中，构成按风险调整的折现率，并据以进行投资决策分析的方法，叫做按风险调整折现率法。;(2)按投资项目的风险等级来调整折现率。;先按风险调整现金流量，然后进行长期投资决策的评价方法，称为按风险调整