国科军工-市场前景及投资研究报告-航天瓶颈，地方优势国企.pdf

证券研究报告

公2024年07月23日

司

报

告

│国科军工(688543)行业：/地面兵装Ⅱ

公投资评级：买入（首次）

司当前价格：38.35元

深航天瓶颈领域地方优势国企

度

研投资要点：

究基本数据

➢固体发动机是产业链产能瓶颈总股本/流通股本(百万股)175.70/81.65

根据颜思铭的《美国防部刺激主要项目的增产》报告披露，美国防部流通A股市值(百万元)3,131.39

计划在扩产时，供应链在固体火箭发动机等方面存在生产瓶颈。对标

每股净资产(元)15.22

国外，若国内需求快速增长或出现脉冲式订单时，固体火箭发动机或

也将同样出现产能瓶颈，部分产品价格受到供需不匹配而出现波动，相关资产负债率(%)24.65

公司产业链地位提升。一年内最高/最低(元)61.93/34.02

➢固体发动机技术及资质壁垒高

发动机动力模块生产工艺包括装药、浇筑、整形等多个工序，流程繁琐，股价相对走势

难度大、定制化程度较高，具有较高的技术壁垒及资质壁垒。根据获得的国科军工沪深300

20%

相关科研许可，公司国内固体发动机主要竞争对手为航天科技、航天科工

等军工央企下属单位；公司为我国重要军工集团，经营机制灵活。3%

➢募集资金有利于公司产能快速提升及市占率提升

2023年6月公司上市，募集资金14.43亿元，资金用于统筹规划建设等项-13%

目；大额资金的投入，有利于公司产能的扩充。统计弹药及火工品相关上

-30%

市公司4家，仅国科军工在2018年之后有增资扩产相关方向的规划，若行2023/72023/112024/32024/7

业需求快速释放，则国科军工相关产能响应能力更强，市占率有望提升。

➢技改项目推进拉动人均产值快速提升

受益于公司加大力度投入技改项目，生产效率提升，公司的人均创收从2019

年的34.64万元提升至2023年的120.