机械行业市场前景及投资研究报告：NSK全球轴承行业龙头，制造业周期向上.pdf

证券研究报告·公司研究·日本机械

NSK（6471.T）

[Table_Main]

全球轴承行业龙头，有望充分受益于制造业[Table_Author]

2024年7月24日

周期向上

增持（首次）

盈利预测与估值FY2023AFY2024EFY2025EFY2026E

营业总收入（十亿日元）788.9830.8887.7918.5

同比1.6%5.3%6.9%3.5%

[Table_PicQuote]

股价走势

归母净利润（十亿日元）8.522.431.939.8

同比-53.8%163.1%42.5%24.8%

每股收益-最新股本摊薄

17.245.364.580.5

（日元/股）

P/E(现价最新股本摊薄)0.570.570.550.54

数据：Wind，公司公告，东吴证券（香港）

投资要点

◼全球轴承行业龙头，海外业务驱动增长。NSK是日本第一家设计生产轴

承的厂商，目前已发展为全球轴承行业的领军者，市占率稳居日本第一、数据：Wind

全球第三，主要客户包括日本电装、丰田、本田、NIDEC等知名公司。

分产品来看，2022财年产业机械轴承/汽车轴承的营收占比分别为[Table_Base]

市场数据

34%/30%，滚珠丝杠直线导轨合计营收占比为7%，汽车传动系统相关

产品的营收占比为8%。分地区来看，海外业务已逐步成为公司新一轮收盘价(日元)800.0

增长引擎，2023财年美洲/中国业务的营收占比已分别提升至18%/20%，一年最低/最高价

欧洲业务的营收占比维持14%，日本业务的营收占比则下滑至34%。731.2/924.9

(日元)

◼看好2024财年毛利率上行。营收端，公司产业机械业务的营收波动较市净率(倍)0.57

为明显，主要受到机床、半导体设备等下游产业周期的影响；汽车业务

的营收则主要随全球汽车产量而波动，与产业机械业务的营收变化相对流通日股市值(亿3,890

独立，平滑了公司整体的营收周期。利润端，公司固定成本较高，经营日元)

杠杆显著，毛利率波动方向与营收基本一致但波动幅度较营收更大。我数据：Wind

们看好2024财年毛利率上行，主要系：1）2023财年，公司旗下NSC

由控股子公司转变为按权益法计量的联营企业，低毛利率的转向系统业基础数据

务不再属于合并范围；2）制造业周期向上，经营杠杆将逐步发挥作用。

每股净资产(日元)1,335

◼制造业周期向上，零部件厂商有望充分受益。轴承、滚珠丝杠及直线导

轨的下游均为机床、半导体设备及工业自动化等领域，持续跟踪制造业资产负债率(%)26.5

的景气度对研究零部件厂商有较为重要的意义，景气度传导链为：制造总股本(百万股)50