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证券研究报告|行业专题研究
2024年07月23日
区块链
美元潮汐与减半如何影响比特币？
增持（维持）
早期加密货币市场习惯于比特币牛熊严格跟随每4年的减半周期，但随着
比特币不断与美元市场融合，美元流动性的影响成为不可忽视的问题。长周
期看美元流动性，短期又不可忽视AI对资金面的影响。近期市场处于多重行业走势
变动之下：1）美国降息将来又未来；2）特朗普当选概率提升对情绪面的
影响；3）减半之后的半年整理期内；4）美股科技板块回调释放的流动。
通信沪深300
本文将BTC作为一种全球全天候交易的风险资产，讨论其在降息拐点前后32%
及减半前后的波动情况。
16%
就前三次减半来说，似乎减半周期与牛熊周期机械地完美契合。也许因为这0%
个经验，减半成为行业最为关注的时间点。然而，第四次减半某种程度上打
-16%
破了这个规律，虽然目前（2024年7月10日）离第四次减半时间比较近，
但这次减半之前，因ETF等催化比特币价格已经创出新高，这是与前三次减-32%
2022-042022-082022-112023-03
半时间点最为明显的区别。
宏观因素方面，美元流动性逐渐成为影响比特币价格主要长期因素。比特币
自2009年诞生以来，早期的比特币牛熊转换与美债实际收益率之间的关系作者
并不显著，甚至看起来并不相关。2015年开始，二者（负相关）规律稍有分析师宋嘉吉
雏形，2018年以来，两者负相关性开始增强，自2020年初开始，可以大执业证书编号：S0680519010002
致看到两者的关系性开始逐渐显现，即在低利率宽松环境下，比特币的行情
邮箱：songjiaji@
表现较好。这一点与比特币与纳指自2020年开始显著正相关也契合。另外分析师任鹤义
可以看到的特征是：在利率下降的拐点初期，比特币往往处于震荡调整阶段，执业证书编号：S0680519040002
而比特币的主升行情，往往出现在利率处于较低水平阈值的阶段。而利率向
邮箱：renheyi@
上的拐点，很容易带来币价由牛走熊的拐点。
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1、《通信：海缆：行业复苏与低估值下的配置机会》
10月市场开始炒作比特币现货ETF获批的预期以及后面2024年1月获批
后持续的资金流入，比特币开启了一波上涨主升行情，这发生在美元加息的2024-07-22
大背景
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