会计论文：基于FCFF模型的饲料行业企业价值评估会计分析——以海大集团为例.pdfVIP

会计论文：基于FCFF模型的饲料行业企业

价值评估会计分析——以海大集团为例

本文是一篇会计论文，本文在对饲料行业分析以及海大集团内部环境

分析的基础上，选择FCFF模型对海大集团进行估值，用市场法对

FCFF估值结果进行验证，发现结果可靠，但是，估值结果与市值依

然存在偏差。在这一系列过程中，得出了以下几点结论：1.FCFF模

型适合对饲料企业估值且比市场法准确性更高FCFF对企业财务报

表历史数据进行分析，为市场存在的可比企业不适当时提供估值途径。

根据上文研究分析，FCFF法估值和目前市场价格最为接近，估值时，

综合考虑了行业状况、企业内部环境以及历史数据变动情况，来对未

来现金流量进行预测，采用加权平均资本成本确定折现率，将预测期

设定为7年。合理选择参数设定方法，能够得到更准确的估值结果。

2.FCFF模型估值可能存在的风险FCFF模型估值结果与股票市场

价格有一定偏差，这是由于FCFF模型估值可能存在一些风险：一是

企业财务数据存在一定的波动性，主要由于企业在核算中存在误差或

者错误、选用不同账务处理方法和为了美化报表使数据失真；二是我

国股票市场尚不成熟，股价的波动会受到多重因素影响。

一、绪论

（一）研究背景及意义

1.研究背景

资产评估行业首先在国外出现并兴起，我国资产评估行业是在改

革开放时期产生的，该行业伴随着我国飞速发展也一并壮大，在发展

经济多元化、维护经济秩序、壮大资本市场等方面起到了正面积极的

作用。2017年，财政部、中评协对资产评估准则重新修订，推动了

我国资产评估行业走向成熟。

2012年以来，我国饲料行业总量进入平稳发展期，大量低效产能

充斥其中，饲料企业总量从高峰期的16454家下降至2015年的

6000多家，我国经济虽处于连年增长状态，但在经济高速发展过程

中也发生了很多环境问题和质量问题。农业方面，普遍存在牲畜体内

药物残留超过标准，养殖业滥用抗生素的情况。在这样的背景下，优

质健康的生物饲料就显得尤为重要，我们需要抓住饲料行业重新洗牌

的机会，引导饲料企业在技术上不断升级，优化产品质量。如今人们

越来越追求生活品质，看中食物来源的安全和健康，如果做到在生物

饲料方面的严格把关，那就是从起始端为食物提供保障。我国将生物

饲料行业作为战略扶持产业，推动了该行业的并购重组，可见政府已

对大力发展饲料行业作出了重要部署。

中国养殖业正处于整体现代化、工业化、集中化的快速转型期，

大型养殖企业对于生物饲料质量的要求会越来越高，因此饲料行业中

拥有顺畅技术研发、应用和传导能力的先进企业可以快速扩大自身领

先优势，小型饲料企业是无法与之抗衡的，而较为综合的大型饲料企

业还会产生新的利润增长点，具有较高企业价值。

（二）文献综述

1.国外研究现状

（1）关于企业价值理论的研究

费雪（1930）首先提出DCF模型，认为企业真实价值取决于

其未来获得收益的能力，通过将未来现金流量的折现值来体现。他的

理论是本行业发展的基石[1]。

莫迪里安尼和米勒（简称MM）（1958）提出著名的无税MM

理论，之后又提出有税的MM理论，对资本结构和企业价值之间的

关系进行了阐述[2]。

TimKoller（1996）等指出企业未来的现金流量决定了企业价值，

投资收益的多少可以对投资决策作出指导[3]。DouglasR.Emery，John

D.Finnerty（2002）指出企业价值包括两部分：负债价值和股权价值[4]。

ChoongTzeChua,CheolS.EunSandyLai(2007)等人通过一系

列实证分析，发现同一时间段内，不同国家的企业价值会受到股权结

构、资本支出多少、市场开放度的影响[5]。

（2）有关自由现金流量折现模型的研究

Jensen（1986）首先对自由现金流量做出定义：企业所有资金

减去经营所需资金的差值可以在将来为企业提供价值[6]。

TomCopeland和JackMerlin（1988）指出对现金流进行预测，

将未来每年的预测值折现，现值就是企业价值[7]。

AlfredRappaport（1986）建立拉巴波特模型，提出对一家企业

进行评估，该企业应满足持续经营条件[8]。