三诺生物2024Q1年基本面分析20240428.docx

血糖仪龙头，平稳，期待在线血糖监测仪，基本面2024季报

摘要：

三诺生物为国产血糖仪的龙头，市占率为12.6%，强生和罗氏两家市占率为53.4%，国产的替代空间大。三诺生物的产品中，血糖仪占公司毛利的78%，为公司核心品种，但血糖仪的增速比较低，同比6%。预计与新冠病毒有一定的关系。三诺生物的在线监测血糖仪目前尚未拓展开来，所损益三诺生物的估值PE为29倍，属于估值偏低。

事件：

日前三诺生物公布2023年报和2024年一季度业绩。

业绩数据分析：

从单季度业绩来看，三诺生物单季度2023年是持续走弱，在2023四季度公司财务费用暴增。2024年一季度收入恢复增长，同时利润也开始反弹，财务费用非常小。

从历史业绩看来，三诺生物过往业绩相对比较拉跨，受疫情影响较大。预计与公司持续研发在线血糖仪有关。

主要业务介绍：

三诺生物是血糖监测仪等产品的生产厂家。其主要业务：

首先是血糖测试仪：血糖仪。

其次是糖尿病营养、护理等辅助产品。

再次是血脂检测系统。

再次是糖化血红蛋白检测系统。

再次是iPOCT监测系统：在线血糖监测。

再次是经营品。

最后是血压计：家庭自测血压计。

收入占比：

泰恩康的2023年收入总额为40.6亿元。

首先是血糖仪收入28.73亿元，同比6.21%，收入占比为70.78%。

其次是血糖辅助产品收入2.79亿元，，收入占比为6.87%。

再次是血脂检测仪收入2.57亿元，同比20.14%，收入占比为6.32%。

再次是血糖血红蛋白收入1.96亿元，同比15.32%，收入占比为4.83%。

最后是在线血糖监测收入1.70亿元，收入占比为4.19%。

三诺生物

毛利占比情况：

首先是血糖仪毛利率59.7%，毛利占比为78%。

血糖辅助产品贡献毛利的23.9%，毛利占比为3%。

三诺生物是以血糖仪为核心业务的公司，其中血糖仪占毛利比重为78%，同比为6%。主营业务增长乏力。

市场格局：

根据国际糖尿病联盟（IDF）《全球糖尿病地图(IDFDiabetesAtlas)（第10版）》数据显示，2021年全球成年糖尿病患者人数达到5.37亿，患病率高达10.5%，约十分之一的成年人受到影响。相比2019年，糖尿病患者增加了7400万，增幅达16%，突显出全球糖尿病患病率的惊人增长。据IDF推测，预计到2045年全球成年糖尿病患者人数将上升至7.83亿，预计患病率也将上升至11.3%和12.2%，在此期间世界人口预计将增加20%，而糖尿病患者人数预计增加46%。

从个人费用比来看，国内的个人花费还是非常低的。中国的1172元/人，显著低于发达国家的最低的6661元/人。未来拓展空间大，当然基础是国内的经济收入水平能够提上去。

血糖仪市场：国内持续增长，需求在增加。

国内血糖仪的竞争格局：国内市场中，强生占第一，市占率34%，罗氏占第二，市占率为19.4%；第三是三诺生物，为国产第一，市占率为12.6%。

总结：

三诺生物为国产血糖仪的龙头，市占率为12.6%，强生和罗氏两家市占率为53.4%，国产的替代空间大。三诺生物的产品中，血糖仪占公司毛利的78%，为公司核心品种，但血糖仪的增速比较低，同比6%。预计与新冠病毒有一定的关系。三诺生物的在线监测血糖仪目前尚未拓展开来，所损益三诺生物的估值PE为29倍，属于估值偏低。