2024H1家电行业中报前瞻：拥抱业绩确定性，品牌出海高景气度延续.docx

目录

综述 3

中期分红可能性梳理 6

家电行业收并购风起 7

白电 8

行业：出口贡献收入增量，龙头优势愈发明显 8

公司：龙头业绩仍有较高确定性 9

黑电显示 10

行业：彩电线上销售表现有所回落，投影格局优化 10

公司：彩电龙头外销表现较好，投影公司短期有所承压 14

6. 厨电 14

行业：整体销售承压，传统厨电表现好于集成灶 14

公司：龙头企业表现稳定性较强 15

厨小电 16

7.1. 行业 16

7.2. 公司 16

清洁电器 17

行业：内销景气延续，看好出海长逻辑 17

公司：龙头公司优势延续 18

9. 个护 18

9.1. 行业：剃须刀行业线上承压，电吹风行业以价换量 18

9.2. 公司： 19

零部件 20

行业：竞争仍在加剧 20

公司：收入稳增，盈利或有分化 20

照明电工 21

行业：Q2照明行业内销有所承压，出口逐步企稳 21

公司：Q2照明公司略有压力 22

投资建议 23

风险提示 23

综述

出海高增趋势延续。我们在24Q1重点提示：重视出口高景气确定性，谨慎对待内销高排产预期。24Q2家电行业各子版块表现相对符合前期判断：

内销方面：4-5月华东、华南受长时间阴雨天气影响，家空终端需求较弱，实际产销表现弱于排产预期；618期间大盘整体需求平淡，预售机制取消后大促回归常态化，品牌略显疲态，家电大盘略有收缩。新兴品类中扫地机行业在经历2021~2022年的销量下滑后，在2024年景气度的回暖较为明显，两轮车出行需求依旧旺盛；可选性较强的厨小电板块销售承压；地产链高度相关的厨电板块压力最为明显。从板块增长确定性排序上：白电＞清洁电器＞黑电显示＞电工照明＞厨小电＞个护＞厨电。

出口端，补库趋势延续，同时因成本端的快速上行，部分海外客户提前下订单，另外，新兴市场对于性价比优势明显的中国家电产品依旧需求旺盛。根据海关总署数据，2024M4~M5家电出口量提速增长

（+19%/+28%）。分品类看，我们预计清洁电器的出口增速最高，厨小电和白电出口可实现双位数增长。

图12024年4~5月，家电出口仍在加速增长

50?

40?

30?

20?

10?

0?

-10

-20

家电出口量增速 家电出口金额增速

数据来源：海关总署、

内销家空排产家空出货冰箱排产冰箱出货洗衣机排产

内销

家空排产

家空出货

冰箱排产

冰箱出货

洗衣机排产

洗衣机出货

2024-01 66? 63? 26? 36? 1? 10?

2024-02 -16? -13? -17? -20? -2? -13?

2024-042024-0521?10?14?-1?11?11?11?-1?2?6?17?0?2024-03 17? 18? 12? 12? 5? 3?

2024-04

2024-05

21?

10?

14?

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11?

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11?

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6?

17?

0?

数据来源：产业在线、

零售端开始疲弱，清洁电器相对表现突出。从奥维线上表现来看，累计至6月底，年累计表现，各个品类基本显示出销量边际下滑态势，三大白表现差异度较大，空调零售遇冷，行业库存压力或进一步凸显，其中龙头相对健康，

三四线品牌压力陡增，新冷年或迎来格局转变。清洁电器在内销各品类中相对表现突出：24年扫地机量价齐升，洗地机以价换量。洗地机持续高增，扫地机行业在经历2021~2022年的销量下滑后，在2024年景气度的回暖较为明显，预计一方面为内销17~20年的销售高峰阶段迎来换新需求，另一方面为全能基站产品经过3年的迭代，价格下降到足以刺激部分消费需求释放的阶段。

图2：奥维线上表现：累计至6月底（年累计表现），各个品类基本显示出销量边际下滑态势（%）

60

空调冰箱

空调

冰箱

洗衣机

彩电

油烟机

燃气灶

集成灶 扫地机器人 洗地机

40

30

20

10

0

-10

-20

-30

-40

数据来源：奥维云网、

成本压力开始体现，头部公司更具稳定性。原材料，24Q1铜价快速上行，24Q2逐步体现至各企业的生产成本中，好在二季度铜价自高点有所回调，SHFE铜年初至今+13.81%（截至2024.7.3）；航运方面，地中海、美西、欧洲航线集装箱运价24年起累计+131.88%/115.61/179.05%（截至2024.7.5），运价急涨下，24Q2出口订单飙升，同时随着海外客户与航司长协价格的重新确定，对于后续订单的不确定性也在快速提升，自主品牌出海成本也在快速提升。在成本端上行的背景下，龙头公司相对更能通过提价等方式转嫁成本，从而