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证券研究报告
行业研究|行业专题研究|商贸零售（2145）
消费税改或影响利益分配，关注百货、
免税机遇
2024年07月29日
请务必阅读报告末页的重要声明glzqdatemark1
证券研究报告
|报告要点
基于我们对于消费税改革的探讨，改革或稳步推进，短期增量贡献有限，但是分配格局或有变
化。就央地利益再分配而言，预计广东、山东、上海等地的财力绝对值增长更明显，贵州、云
南、甘肃等西部省份财力边际提升更积极。着眼产业链利益再分配，征税环节后移有望使得强
势零售商短期受益。消费税收入稳步导向消费地有望激励地方政府改善消费环境，助力地方
消费长期向好，建议关注王府井等百货零售商。
基于征税范围扩充的预期，有税渠道商品价格上行或有望利好免税渠道,建议关注中国中免。
|分析师及联系人
邓文慧曹晶
SAC：S0590522060001SAC：S0590523080001
请务必阅读报告末页的重要声明1/23
行业研究|行业专题研究
2024年07月29日
glzqdatemark2
商贸零售
消费税改或影响利益分配，关注百货、免税
机遇
国内消费税：体量可观，寓禁于征
投资建议：强于大市（维持）增值税、企业所得税、消费税和个人所得税目前是我国税收收入的主要来源，2023
上次建议：强于大市年国内消费税为1.61万亿元，占比8.9%，次于增值税（约38.3%）和企业所得
税（约22.7%）。与其他主力税种不同的是，1）增值税等三大税已经实现央地共
相对大盘走势享，但消费税仍完全归属中央。2）消费税征收范围具有选择性，烟草、成品油等
商贸零售沪深300
系绝对税收主力，2022年烟类占消费税收入比例约39%，成品油占比约35%。
10%
选择性的征收范围表明消费税的目的在于对生产和消费的调节引导作用。
-7%
全球消费税：占比呈现趋势性下滑
-23%全球范围看，消费税占总税收比例呈下滑趋势，1975年-2020年间OECD成员国
消费税比例从17.7%降至9.1%，反映其收入贡献削弱。从成熟市场实践看，1）
-40%
2023/72023/112024/32024/7消费税多为共享税，中央占比一般高于地方。2）因地制宜匹配征税环节且存在多
环节征税，美国、加拿大等国家生产环节征收的消费税一般归中央，批发和零售环
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