6月全球投资十大主线.docx

目 录

TOC\o1-2\h\z\u一、十张图速览全球资产脉络 6

（一）拜登胜选概率下降后美债利率震荡下行 6

（二）美债预算赤字超预期带动美国政府债券流动性恶化 6

（三）欧洲议会选举后德法利差走阔 7

（四）大盘成长股被认为将引领美股牛市 7

（五）过去一年来美股集中度持续上升 8

（六）2020年以来比特币与英伟达的滚动相关系数持续为正 8

（七）莫迪胜选优势不及预期后印度股市大跌 9

（八）日元汇率跌穿160关口 9

（九）铜铝比处于历史高位 10

（十）离岸人民币汇率突破7.3 10

二、四个角度看资产 11

（一）从基本面角度：周度经济活动指数回落 11

（二）从预期面角度：通胀担忧有所缓解，地缘政治及美国大选的风险抬升 12

（三）从估值面角度：美股ERP维持历史极端低位 13

（四）从情绪面角度：市场情绪指数回落 14

三、附录：全球及国内大类资产表现 15

图表目录

图表1 彭博2024年美国大选预测走势 6

图表2 近期主要资产价格走势 6

图表3 美债发行规模及到期量 7

图表4 美国高等级信用利差与美债流动性指数 7

图表5 德法10年期国债利差走阔至12年以来的新高 7

图表6 法国CAC40指数与富时欧洲300指数 7

图表7 美股或将受益于共同基金资金重新配置 8

图表8 大盘成长股或将引领美股牛市 8

图表9 标普500与罗素2000的ROE 8

图表10 标普500市值加权与等权重指数 8

图表11 英伟达与比特币价格走势 9

图表12 英伟达与比特币的滚动相关系数持续为正 9

图表13 印度大选结果 9

图表14 近期主要印度资产走势 9

图表15 日元汇率与日央行外汇干预规模 10

图表16 CFTC日元净多头头寸 10

图表17 铜铝比历史分位数达92.7% 10

图表18 铜油比历史分位数达85.4% 10

图表19 离岸人民币央行余额达到历史新高 11

图表20 离岸人民币汇率触及7.3 11

图表21 沪深300指数与周度经济活动指数 11

图表22 10年期国债收益率与周度经济活动指数 11

图表23 美债收益率与铜金比 12

图表24 油价与美国油气行业高收益债回报 12

图表25 做多美股七巨头是最拥挤的交易 13

图表26 通胀担忧有所缓解，地缘政治及美国大选的风险抬升 13

图表27 全球股市ERP 13

图表28 中国股市ERP 13

图表29 全球股市股债收益差（%） 13

图表30 中国股市股债收益差（%） 13

图表31 6月市场情绪指数降至59.07 14

图表32 市场情绪指数与沪深300指数 14

图表33 10年期国债与国开债利差 14

图表34 10年期国债收益率与期限利差 14

图表35 6月大类资产表现 15

一、十张图速览全球资产脉络

（一）拜登胜选概率下降后美债利率震荡下行

2024年6月27日，美国现任总统拜登与前任总统特朗普的首次电视辩论之后，美国现任总统拜登的胜选民调明显下滑。根据彭博美国大选预测，美国现任总统拜登连任的胜率从6月26日的45%迅速下降到6月27日的33%。观察市场如何交易美国大选，我们

以拜登胜选概率从4月22日的55%回落到6月27日的33%的区间观察主要资产走势：

10年期美债利率下行了33BP，标普500指数上涨9.43%，美元指数下跌0.19%，伦敦现货黄金下跌0.49%。如何理解近期主要资产表现？考虑到伦敦现货黄金以及10年期美债利率下行，可能市场判断如果特朗普胜选的话美国通胀水平相比拜登连任可能更低，背后的原因或是减税对通胀的推升效果要小于绿色投资。

图表1 彭博2024年美国大选预测走势 图表2 近期主要资产价格走势

资料来源：Bloomberg， 资料来源：，；注：2024年4月22日的标普

500、黄金以及美元指数为100，而10年期美债利率为0

（二）美债预算赤字超预期带动美国政府债券流动性恶化

根据美国CBO在2024年6月18日发布的《预算和经济展望更新：2024》，美国2024财

年的预算赤字总额将达到1.9万亿美元，相比2024年2月预测的1.5万亿美元赤字高出

4080亿美元（27%）。具体来看，CBO将其对2024年支出的预测上调了3630亿美元（6%），

并将其对收入的预测下调了450亿美元（1%）。

伴随着美债预