机械行业出口链系列深度（二）：从出口到出海，从制造到品牌.pdfVIP

证券研究报告

从出口到出海，从制造到品牌

——机械出口链系列深度（二）

行业评级：看好

2024年07月25日

分析师邱世梁分析师王华君分析师王家艺

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证书编号S1230520050001证书编号S1230520080005证书编号S1230523080015

核心观点

p宏观：出口链处于何种位置？二元框架+三重定位（区域、产业、出海进度）定位出口链当前位置

ü地区维度：美国去库结束新兴市场成长→海外利率敏感行业→欧美整体复苏

ü产业维度：周期复苏赛道→需求成长赛道→产品形态变化or技术变革赛道

p中观：如何做行业比较？景气为矛、出海为盾：

ü美国库存扰动缓解【发达市场最接近终端的品种：工具类】95%

ü海外利率敏感行业【美国地产及后周期：工具类；制造业投资周期：工程机械、通用机械等资本品】

ü新兴市场持续成长【工程机械、通用机械、纺服设备等资本品；衣食住行相关刚需品eg摩托车等】

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ü新产品新技术渗透【工程机械电气化，叉车锂电化，园林工具锂电化，电动工具无绳化，数码印花设备】

p微观：寻找长中短期的合力

u【工具类】：“北美地产复苏+未来补库+产品升级“为矛；”前瞻海外产能”为盾→对美出口的确定性，重点推荐【巨星科技】、【泉峰控

股】；关注【创科实业】

u【工程机械】：周期性和成长性皆向上的新兴市场“卖水人”，强β+强α的交汇下酝酿全球巨头的沃土；重点推荐【三一重工】、【徐工机

械】、【中联重科】、【柳工】、【山推股份】、【恒立液压】、【杭叉集团】、【安徽合力】；持续推荐【潍柴动力】、【浙江鼎力】、【三

一国际】、【诺力股份】等

u【船舶】：重点推荐【中国船舶】、【中船防务】、【中国重工】、【中国动力】

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风险提示

1、渠道补库速度可能低于预期：零售商可能对未来需求判断审慎，或影响订单规模和下单速度，进而影响公司收入确认；

2、贸易摩擦风险：公司产品面临一定关税，若有调整会对公司经营造成影响；

3、原材料价格波动风险：上游原材料含有大宗商品，价格波动可能会对公司盈利造成影响；

4、海外需求不及预期：海外消费环境将对出口类企业经营产生较大影响，使得企业业绩或不及预期。

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01智造大国

勇立潮头

Partone

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1.1我国出口总局势：新兴布局、份额提升

图：全球PMI与我国出口总额具有高相关性

p总体情况：海外经济景气度决定全球进口景气度，进而影响我国出口。目前全球