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行
业
研
究
轻工纺服行业2024年中期策略:出口景2024年7月31日
东气有望延续,内需稳健关注行业格局看好/维持
轻工制造行业报告
兴
证分析师刘田田电话:010邮箱:liutt@dxzq.net.cn执业证书编号:S1480521010001
券
分析师沈逸伦电话:010邮箱:shenyl@dxzq.net.cn执业证书编号:S1480523060001
股
份投资摘要:
有
限上半年出口订单景气度较好,出口轻工和纺织制造都值得持续关注。内需方面,地产行业在底部,品牌服装家纺等消费品的
公销售整体稳健,我们认为结合目前的估值位置看,可以关注一些行业格局较好或者持续优化、业绩有保障、分红有保障的标
司的,预计将会有不错的投资回报。
证出口轻工:看好订单持续性,投资性价比提升。23年11月起,轻工出口收入回暖明显,我们认为已走出去库存阶段。美国
券大选变化提升加关税可能性,出口订单预期转向悲观。出口标的估值已回到高性价比位置,部分已至五年内最低水平,充分
研反映悲观预期。美国零售商库存及库存销售比数据均回至健康水平,轻工出口企业订单恢复常态化水平,会有较强的持续性。
究欧美需求保持平稳,24年整体微增。其中美国家居销售近两年回落,主要因房屋销售承压。房屋销售与利率相关性高,降息
报有望带动销售回升,进而拉动家居企业出口订单向好。成本端海运费波动较大,考虑到FOB模式为主、运费占比较低,对
告
企业盈利能力影响有限。考虑到美国人力成本高,传统制造业回流难度大;此外部分零部件代工业务市场规模小,受到进一
步政策干预可能性低,有海外产能布局的企业有望继续承接美国订单。我们建议关注具备海外产能布局,扎根传统行业代工,
估值性价比较高的优质出口企业。
家居:低估值保护配置价值,静待地产销售改善。地产销售压力24年依然存在,但进一步宽松的政策效果值得跟踪。考虑
到存量替换及二手房的支撑,我们认为家居需求承担的压力会低于地产销售。家居龙头估值水平已至极低,多家龙头股息率
已超6%,充分反映悲观预期。展望未来,家居需求承压下,行业有望加速出清。家居龙头凭借品类拓展及渠道多元化获取
竞争优势,在过往年份业绩表现稳定,即使在消费场景尚未恢复的2022年仍实现收入增长。集中度的提升有望继续助力家
居龙头业绩平稳,我们依然认为高ROE、高股息率的龙头具备配置价值。我们建议关注:1)一线龙头公司,包括索菲亚、
顾家家居、欧派家居。股息率水平高,整家布局领先,渠道优势较强,业绩确定性高;2)瑞尔特,智能马桶渗透率提升趋
势有望延续,自有品牌已有较高知名度,线下拓展有望带来增量,估值已回到较低水平;3)二线龙头公司,包括志邦家居、
金牌厨柜、喜临门。核心品类仍有发展空间,品类拓展推进顺利。
纺织服装:纺织订单景气度有望延续,品牌服装家纺关注运动和男装。上半年纺织制造好于品牌服装。上半年限额以上鞋服
销售额微增,20家发布业绩预告的服装家纺公司,仅6家业绩为增长,仅5家公司的净利润为正。上半年我国纺织品出口增
3.23%,14家纺织制造企业公布业绩预告,其中10家为业绩预增。展望下半年,纺织品订单景气度有望延续,主要观察指
标为重点鞋服代工厂的月度订单,主要的支撑为海外鞋服品牌库存恢复健康、收入指引乐观,其次海外消费者信息走出底部
现在在回升中。内销方面,品牌服装家纺的内销可以关注运动赛道的持续景气,以及男装龙头的业绩韧性。
风险提示:欧美对我国出口制裁加码,美国降息进度不及预期,国内需求持续不振,原材料价格波动超预期。
行业重点公司盈利预测与评级
EPS(元)PE
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