逆周期调节提振市场信心，建议关注保险资产端改善.docxVIP

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TOC\o1-2\h\z\u一、本周表现 4

二、行业动态及一周点评 4

（一）保险：经济短期触底后分阶段修复，负债端受益旺盛的储蓄类需求 4

（二）证券：强化融券逆周期调节，完善监管提高交易公平 5

三、风险提示 9

一、本周表现

据wind，截止7月12日，上证指数报2971.3点，涨0.72%；深证成指报8854.08点，涨1.82%；沪深300报3472.4点，涨1.2%；创业板指报1683.63点，涨1.69%。中信II证券指数CI005165涨0.68%、中信II保险指数涨3.75%。

图1：市场指数周度涨幅（%） 图2：市场行业指数周度涨幅（%）

1.821.69

1.82

1.69

1.20

0.72

上证指数 深证成指

沪深300

创业板指

2.00

1.00

0.00

-1.00

-2.00

-3.00

-4.00

-5.00

3.750.68

3.75

0.68

证券Ⅱ(中信)

保险Ⅱ(中信)

4.00

3.00

2.00

1.00

0.00

-1.00

-2.00

-3.00

-4.00

-5.00

数据来源：， 数据来源：，

二、行业动态及一周点评

（一）保险：经济短期触底后分阶段修复，负债端受益旺盛的储蓄类需求

1.行业动态点评：长端利率低位运行，保险资产端静待边际变化

据wind，截至7月12日，我国10年期国债收益率为2.26%，较前两周（7月5日）下降2bp。6月制造业PMI为49.5，持平于前值，据广发宏观认为，主要受到了制造业淡季、大宗价格波动、高温多雨等因素的扰动，但也表明当前需求端仍需进一步巩固和强化。从结构来看，一是上游原材料行业景气和价格下行；二是建筑业PMI进一步走低，其中基建订单边际改善，地产压力仍较明显；三是接触型服务业景气环比有所回落，而展望后续，一方面6月25日四部门联合实施设备更新贷

款财政贴息政策，另一方面6月20日住建部召开视频工作会议，“收储去库存”加速，因此两方面均有利于PMI的改善，保险资产端有望随之回暖。

图3：中债国债到期收益率（10年、%）

10年期国债收益率

3.10

3.00

2.90

2.80

2.70

2.60

2.50

2.40

2.30

2.20

数据来源：，

财政政策的发力将推动经济增长和资产定价回暖，考虑到当前资产端为行业估值仍处于历史较低水平的核心矛盾，未来估值有望逐渐修复，建议积极关注保险板块。

资产端方面，一是长端利率受益于央行开展国债借入及后续可能的卖出操作有望上修；二是随着广义财政进度的逐步加速、“收缩去库存”等，预计名义GDP将温和好转，有利于价格中枢和权益市场的回升。负债端方面，虽然二季度的基数有所走高，但一季度的高增长奠定基础，同时居民储蓄意愿持续高位，叠加部分代理人自发宣导预定利率下调等推动保单当期释放，以及银保合作网点的放开有望抵消报行合一对

新单保费的负面影响，且价值率的提升将助推价值的持续增长，因此有望持续优于市场预期。个股建议关注：中国太保（A/H）、中国人寿（A/H）、中国财险（H）、中国太平（H）、中国平安（A/H）、新华保险（A/H）、友邦保险（H）。

（二）证券：强化融券逆周期调节，完善监管提高交易公平

证监会依法批准暂停转融券业务，7月11日起实施

7月10日，为切实回应投资者关切，维护市场稳定运行，经充分评估当前市场情况，证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。同时，批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。该举措旨在严厉打击不当套利等违法违规行为，有助于进一步提振资本市场信心。

自2023年8月以来，证监会采取了一系列加强融资和融券业务的监管举措，其中包括限制战略投资者配售股份的出借，上调融券保证金比例，降低转融券市场化约定申报证券划转效率，暂停新增转融券规模等措施。同时，要求证券公司加强对客户交易行为的管理，持续加大对利用融券交易实施不当套利等违法违规行为的监管执法力度。

根据wind数据显示，截至2024年6月底，融券、转融券规模累计下降64%、75%。融券余额为316亿元，占A股流通市值约0.05%，每日融券卖出额占A股成交额的比

例由0.7%下降至0.2%，对市场的影响明显减弱，为暂停转融券业务创造了条件。此次调整对存量业务分别明确了依法展期和新老划断安排，这有助于防范业务风险，维护市场稳健有序运行。

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