三中全会前瞻，聚焦税改和新质生产力.docx

目录

历次三中全会回顾 5

历史三中全会前后市场行情表现 6

历史三中全会后市场行业表现 8

二十届三中全会展望 12

继续关注价值，战略布局成长 13

风险提示 19

图表目录

图1：历次三中全会主要议题 5

图2：十九届三中全会开幕前后，主要宽基指数平稳向上 6

图3：十八届三中全会开幕前后，主要宽基指数先降后升 6

图4：十八届和十九届三中全会开幕后A股各一级行业指数的的平均收益率 7

图5：十八届三中全会后军工行业有明显机会 8

图6：十八届三中全会后证券保险行业有明显机会 8

图7：十八届三中全会开幕后A股各一级行业指数相对万得全A的收益率 9

图8：十九届三中全会开幕后A股各一级行业指数相对万得全A的收益率 10

图9：十九届三中全会开幕后港股各行业指数相对恒生指数收益率 11

图10：十八届三中全会开幕后港股各行业指数相对恒生指数收益率 11

图11：新质生产力产业链梳理 13

图12：本轮红利行情开始于2023年8月，期间，红利指数跑出明显超额 14

图13：10年期国债收益率与红利指数大部分时间呈反向关系 14

图14：10年期美债收益率处于高位上升时期，红利策略往往跑赢 14

图15：2010年后大约2-3年出现一次成长-价值的风格切换，历史大级别的风格切换大多发生在市场牛熊转换时期

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图16：价值与成长风格的切换与其盈利的相对景气度有关，价值与成长相对盈利收窄时，成长通常占优 15

图17：2022年以来科创50估值处较低水平 15

图18：TMT成交额占比来到近两年较低位置 15

图19：科创板新八条措施与以往政策对比 16

图20：科技类宽基指数当前估值处于历史较低水平 17

图21：中美对比看，当前主要科技指数估值同样较低 17

图22：AI交易的可能的四个阶段：A股或处于第1阶段至第2阶段，美股则同时交易第1、第2阶段，并逐渐迈入第3阶段 17

图23：美股人工智能板块上下游细分板块的走势，2023年11月后，海外AI产业链中，下游应用端出现加速 18

图24：A股人工智能板块上下游细分板块的走势：A股下游应用板块近期走强，但仍有空间 18

历次三中全会回顾

历届全会各有侧重点，三中全会重点商讨经济改革相关议题。回顾过去的几次三中全会，十一届三中全会开启了改革开放的序幕；十二届三中全会通过了关于经济体制改革的决定，肯定了市场的机制和作用；十三届三中全会通过了价格、工资改革的初步方案，治理经济环境、整顿经济秩序；十四届三中全会通过了关于建立社会主义市场经济体制问题的决定，构建了社会主义市场经济框架；十五届三中全会通过了关于农业和农村工作若干重大问题的决定，重点解决农业经济发展问题；十六届三中全会通过了完善社会主义市场经济体制若干问题的决定，完善了社会主义市场经济框架；十七届三中全会通过了关于推进农村改革发展若干重大问题的决定，推动了新时代农村改革发展；十八届三中全会通过了关于全面深化改革若干重大问题的决定，全面深化改革成为主旋律；十九届三中全会通过了深化党和国家机构改革的决定，明确了改革方向。

图1：历次三中全会主要议题

日期

日期

中心议题

主要政策

主要成果

十一届三中全会

1978/12

讨论把全党工作重点转移到社会主义现代化建设上来

家庭联产承包责任制

十二届三中全会

1984/10

经济体制改革

改革从农村走向城市

十三届三中全会

1988/09

确定治理经济环境、整顿经济秩序、全面深化改革的指导方针

为深化改革扫清道路

十四届三中全会

1993/11

勾画了社会主义市场经济体制的基本框架，制定了继续深化改革的总体蓝图

制定市场经济基本框架

十五届三中全会

1998/10

贯彻落实党的十五大提出的战略部署，开创我国农业和农村工作新局面

建设社会主义新农村

十六届三中全会

2003/10

讨论研究完善社会主义市场经济体制问题和修改宪法部分内容的建议，实施东北地区等老工业基地振兴战略等问题

完善市场经济体割

十七届三中全会

2008/10

研究新形势下推进农村改革发展的若干重大问题

关注“三农”问题

十八届三中全会

2013/11

研究全面深化改革重大问题

全面深化改革

十九届