硅-系列报告：“能耗双控”政策趋严，绿色赋能增厚行业发展空间.docx

证券研究报告|行业专题研究2024年07月22日

有色金属

硅系列报告—“能耗双控”政策趋严，绿色赋能增厚行业发展空间

金属硅作为战略新兴金属材料，产业链覆盖国民经济多个重要领域。金属硅是硅基产业链源头，作为重要的工业主材由二氧化硅在特定条件下还原而成，其因硬度大、熔沸点高等特性被冶炼为多种中游产品，其中游产品包括①有机硅：包含硅橡胶、硅油、硅树脂等，用于建筑、纺织、交通等领域；②多晶硅：包含多晶电池、单晶片、多晶组件等，用于光伏电站、半导体等领域；③铝硅合金：包含铝合金锭、铝棒、铝板带箔等，常用基建、交通运输等领域。下游需求结构正逐步发生转变，需求领域逐渐由传统的建筑行业向高端化、新能源化的新兴领域进行转型。未来随着国家大力提倡发展绿色能源，绿色赋能增厚金属硅行业发展空间，助力金属硅行业进一步上台阶。

国内地区金属硅生产成本呈现部分西部、南部低，东部、北部高的格局，2023年金属硅生产成本中枢为13449.9万元/吨。随着国家环保趋严，减少木炭使用成为必然发展趋势。全煤工业将替代非煤工艺成为未来金属硅主力冶炼工艺，单吨金属硅生产需要12000-12500kWh电力、2.5t硅石、1.7t洗精煤、0.1t电极等，2023年电力成本占总成本的36%左右。全国比较，国内地区金属硅生产成本呈现部分西部、南部低，东部、北部高的格局，2023年生产成本中枢为13449.9万元/吨。分地区比较，新疆成本优势显著，川云季节性影响明显。新疆地区凭借其自备电发达，2023年平均电费0.26元/度，金属硅生产成本11720.5元/吨，为全国最低；川云区域主要使用水电，受季节性影响严重，全年电价波动较大，影响金属硅生产节奏，2023年金属硅平均生产成本分别为13653.2/12106.2元/吨，较其他地区有成本优势。

全球金属硅供需宽松格局或将延续，等待下游需求复苏或利好政策释放。1）供给端，2019年-2023年全球金属硅产能由639万吨增长至854万吨，年复合增速高达7.5%，2024-2025年受国内金属硅扩产及新建项目集中投产影响，全球金属硅产能均以25%左右增速快速增长。2）需求端，2019-2023年全球金属硅消费量从350万吨提升至555万吨，主要依托于光伏行业景气度的抬升所带动多晶硅需求上涨。未来多晶硅将把握消费主线，预计2024-2025年全球金属硅需求量为727/832万吨。综合来看，2022年开始，全球金属硅受供给增速过快，供需格局逐渐宽松，2025年供需松口或扩大至77万吨。

“能耗双控”目标指引下，硅行业降能耗势在必行。近年来，我国推进实行能源消费强度与总量“双控”制度，制定了一些能耗总量控制的法规政策，既设定了积极的节能降耗目标，也明确了能源消费总量控制目标。根据产业链能耗统计，多晶硅能耗最大，2022年单kg多晶硅生产所需综合电耗58kWh，还原电耗占综合电耗的66%左右；金属硅位居第二，单吨生产能耗在12000kWh左右；第三第四分别为硅铁和硅锰，单吨生产所需8000/4000kWh。

投资建议：当下时点，传统金属硅行业龙头企业业绩成长仍在兑现，估值已逐步进入中长期配置区间，核心关注合盛硅业。细分行业来看，1）把握有机硅横向领域拓宽机会，超高压电网建设、3D打印等新兴领域需求有望快速提升，建议关注合盛硅业、东岳硅材、新安股份、兴发集团等。2）把握光伏行业主线，多晶硅盈利能力有望增强。建议关注通威股份、协鑫科技、大全能源、特变电工等。3）轻量化需求蓝海，汽车热管理等新兴领域应用持续渗透，铝材需求量处于长期增长空间。建议关注明泰铝业、创新新材等。

风险提示：全球宏观影响及地缘政治风险、新增项目投产超预期风险、新项目计划投产时间与实际投产时间不符风险及项目统计不完整风险、行业需求增长不及预期风险和假设及测算误差风险。

增持（维持

增持（维持）

行业走势

有色金属沪深300

16%

0%

-16%

-32%

2023-042023-082023-122024-04

作者

分析师王琪

执业证书编号：S0680521030003

邮箱：wangqi3538@

分析师马越

执业证书编号：S0680523100002

邮箱：mayue@

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