玉龙股份公司深度报告：聚焦黄金主业，走向价值重估之路.pdf

目录

一、剥离贸易业务，聚焦黄金+新能源矿业7

1.1依托集团资源，转型矿业领域7

1.2业绩快速增长，黄金贡献主要利润9

二、黄金矿资源禀赋优异，增储空间大11

2.1帕金戈金矿：低成本的优质金矿，增储扩产潜力大11

2.2巴拓金矿：黄金资源丰富的在产矿山，后续有望注入公司13

三、多元化布局新能源矿业15

3.1钒矿：资源体量较大，前瞻性布局储能行业15

3.2硅石矿：入股灯塔硅石，布局新材料业务17

3.3石墨矿：控股催腾矿业，布局优质天然鳞片石墨19

四、降息预期扰动，不改贵金属上行趋势20

4.1金融属性：美国经济韧性较强，不改降息初衷20

4.2货币属性：美元信用衰弱，全球央行黄金储备增加支撑长周期金价走强23

4.3加息末期，黄金牛市的起点25

五、盈利预测投资建议27

5.1盈利预测27

5.2估值与建议28

六、风险因素29

表目录

表1：南十字矿区露天矿体资源储量情况14

表2：陕西省商南县楼房沟钒矿拥有V2O5矿物量65.15万吨16

表3：6月FOMC经济预测表上调今年的通胀预期22

表4：美联储结束加息到首次降息开启期间各类资产价格走势26

表5：公司分业务盈利预测27

表6：可比公司估值表28

图目录

图1：公司分业务营收（亿元）与发展历程8

图2：公司股权结构图（截至2024年3月31日）9

图3：公司分业务营收占比（%）9

图4：公司归母净利润（亿元）与增速（%）9

图5：公司分业务毛利占比（%）10

图6：公司分业务毛利率与综合毛利率（%）10

图7：公司期间费用率（%）10

图8：公司资产负债率（%）10

图9：帕金戈金矿股权结构11

图10：帕金戈金矿历史产量（吨）12

图11：帕金戈金矿净利润12

图12：帕金戈克金生产成本及毛利13

图13：帕金戈矿区13

图14：巴拓股权结构14

图15：钒矿项目规划图17

图16：国内硅石产业链18

图17：2022年工业硅主产区硅石矿资源储量分布（亿吨）18

图18：不同用途硅石资源储量分布（亿吨）18

图19：硅砂及石英砂进出口（万吨）19

图20：石墨矿项目规划图20

图21：金价与长期实际利率的负相关性20

图22：美国CPI与核心CPI同比（%）21

图23：美国制造业与服务业PMI21

图24：美国新增非农就业人数（千人）21

图25：美国失业率与劳动参与率（%）21

图26：今年6月点阵图上移22

图27：CMEFed市场预期利率概率（截至2024年6月15日）23

图28：黄金与美元在外汇储备中的占比23

图29：全球央行购金量自2022年开始上涨（吨）24

图30：标准普尔波动率指数与黄金价格（美元/盎司）走势24

图31：黄金价格复盘（黄金单位：美元/盎司，美债收益率单位：%）25

请阅读最后一页免责声明及信息披露4

图32：黄金价格（美元/盎司）与黄金股市盈率走势26

请阅读最后一页免责声明及信息披露5

投资聚焦

1）坚定出清贸易业务，聚焦黄金+新能源矿业。公司大股东变更为济高资本，实际控制人

为济南高新区管理委员会。自2021年国企控股后，公司主营业务从钢管转型为矿业+

贸易业务，公司依托集团资源，收购优质黄金与新能源矿业资产，并在2024年坚定

出清大宗贸易业务，持续推进黄金矿山资源增效增储，加大优质矿产资源的找矿力度。