柳工公司深度报告：混改释放经营活力，电动化%26国际化再添新动能.pdf

柳工(000528)公司深度报告

正文目录

1国内装载机龙头企业，混改后焕发新活力6

1.1深耕行业60余载，精准战略布局，成长为工程机械行业翘楚6

1.2海外业务高速增长，盈利水平不断改善7

2产品：从装载机、挖机到全面解决方案，电动化、出海增添新动能10

2.1装载机：装载机龙头企业，电装竞赛加速行业洗牌，公司市占率稳步回升10

2.2挖掘机：国内最早布局挖机企业之一，近年市占率提升明显12

2.3向推土机、平地机、压路机、矿机延伸，土方机械全品类布局15

2.4农业机械：甘蔗收获机龙头企业，大马力拖拉机加持18

2.5从单一产品龙头，到全面解决方案提供商20

3区域：从国际化到全球化，完成国际营销-制造-并购“三级跳”21

4经营：混合所有制改革+股权激励+可转债布局新产能，激发企业经营活力24

5盈利预测与投资建议27

5.1盈利预测27

5.2可比公司与投资建议28

6风险提示29

3敬请关注文后特别声明与免责条款

柳工(000528)公司深度报告

图表目录

图表1:柳工发展历程梳理6

图表2:柳工旗下产品类别划分7

图表3:柳工营业收入、归母净利润及其增速8

图表4:柳工国内、海外营收及其增速（百万元，%）8

图表5:柳工销售毛利率、销售净利率变化9

图表6:柳工销售毛利率、销售净利率变化9

图表7:柳工销售毛利率、销售净利率变化9

图表8:柳工销售毛利率、销售净利率变化9

图表9:装载机销量及其增速10

图表10:装载机内销、出口量及其增速10

图表11:装载机分下游应用占比11

图表12:2019年装载机竞争格局11

图表13:近年公司在装载机领域台量市占率变化11

图表14:电动装载机渗透率月度变化12

图表15:2024年6月电动装载机吨位比例12

图表16:挖掘机年销量（台）13

图表17:挖掘机月度销量变化（台）13

图表18:挖掘机年国内销量（台）13

图表19:挖掘机国内月度销量变化（台）13

图表20:挖掘机出口销量（台）14

图表21:挖掘机出口月度销量变化（台）14

图表22:近年公司在挖掘机领域台量市占率变化14

图表23:行业电动挖掘机月度销量（台）15

图表24:2024年1-6月电动挖掘机吨位占比15

图表25:行业推土机销量（台））16

图表26:2021年我国各类型推土机销量占比16

图表27:行业平地机销量、出口量及占比（台）17

图表28:2020年我国平地机企业市占率17

图表29:压路机历年销量、出口量及出口占比17

图表30:历年公路新增里程（万公里）17

图表31:2019年压路机竞争格局18

图表32:公司矿机产品18

图表33:2004-2024年农机购置补贴金额及其增速19

图表34:农业设备工器具购置同比增速（%）19

图表35:公司生产甘蔗收获机19

图表36:农业设备工器具购置同比增速（%）19

图表37:公司产品应用场景概览20

图表38:公司海外发展历程梳理21

图表39:公司国内外子公司基本情况22

图表40:柳工混改第一阶段股权结构变化24

图表41:柳工混改时间线25

图表42:柳工股份当前股权结构25

图表43:柳工股份吸收合并柳工有限子公司经营情况26

图表44:公司2023年可转债募投项目概况26

图表45:公司分业务收入预测27

4敬请关注文后特别声明与免责条款