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第三方移动支付对货币乘数的影响

作者：张世卓

来源：《财会学习》2018年第18期

张世卓首都经济贸易大学经济学院

摘要：近年来，在互联网经济与技术发展、利率市场化推进的背景下，以“金融线上化”

为代表的互联网金融模式得到快速发展，不仅冲击和颠覆了传统金融交换方式，也改变了货币

的原有形态，进而引起货币乘数的不稳定。从一定意义上讲，第三方移动支付的发展削弱了传

统央行对货币供给控制能力。本文利用2012-2017年的季度数据进行对分析，研究结果显示：

第三方移动支付在短期内对M0、M1有明显的替代作用，在长期内对M2有明显的替代作用，对

狭义货币乘数和广义货币乘数都有增大的作用。

关键词：第三方移动支付；货币乘数；货币供给

一、引言

第三方移动支付是指用户使用其移动终端(通常是手机)对所消费的商品或服务进行账

务支付的一种服务方式。第三方移动支付之所以能发展起来有两方面的原因：一方面，由于传

统的银行支付结算体系不注重小额支付结算业务；另一方面，第三方移动支付在交易过程中起

到信用担保的作用，对电子商务中的交易双方产生一定的约束力，从而保证了交易的顺利完成，

促进了第三方移动支付的产生和发展壮大。据易观智库统计，第三方移动支付的交易规模由

2012第一季度的201.8亿到2017年第一季度的227000亿，增长了千倍以上，我们可以说

第三方移动支付在我国的货币体系中产生的影响不可忽视。因此，它的出现使得货币乘数及相

关因素的稳定性和可测性难以判断，给央行货币政策操作带来很大的挑战。

二、文献综述

关于第三方移动支付对货币乘数的影响，BohleK和KruegerM(2001)[1]认为双方为了

交易某种商品或者服务，购买方需要在第三方移动支付平台购买一定的信用额度或货币，通过

移动设备进行偿还因为获得商品或者享受服务而产生的费用的支付方式。陈华平和唐军(2006)

[2]认为移动支付就是借助手机、笔记本电脑、PAD等移动智能设备，实现银行转账、缴费和

购物等消费活动。都红雯(2016)从卡基电子货币和网基电子货币两方面进行实证研究，分析

在不同货币层次上其对货币乘数的影响。短期内，第三方移动支付对M1的影响较明显，长期

内，第三方移动支付对M2的影响较明显。张文庆、李明选、孟赞(2015)[3]认为，第三方

支付与狭义货币乘数呈正相关，第三方支付对传统货币确实存在替代效应，而第三方支付中运

用的电子货币并没有货币创造能力，从目前第三方支付的发展状况来看，其对我国货币层次的

划分改变还不是太大。周光友(2007)[4]实证研究，表明电子支付的发展对货币乘数有放大

效应，导致货币乘数稳定性下降，导致中央银行制定货币政策的失准判断。

三、第三方移动支付对货币乘数的影响机制

(一)乔顿货币乘数模型

从传统货币供给模型角度出发，影响货币供给的因素取决于基础货币和货币乘数，基础货

币是由商业银行存款准备金和流通中的现金两部分组成，而货币供给即为基础货币与货币乘数

的乘积。基础货币是中央银行可控性较强的外生性变量，而货币乘数则主要取决于社会大众与

商业银行的行为。对于传统货币而言，人们由于交易性需求和预防性需求而持有货币。随着第

三方移动支付的发展，其不仅可以提供高效便捷的服务来代替现金功能，而且还可以将闲置资

金选择带有理财性质的金融产品或定期存款、储蓄存款等增加收益。所以，第三方移动支付被

广大的用户所接受，人们不断减少现金的使用。但是这些行为都会对货币乘数的波动产生干扰，

第三方移动支付的发展改变了货币结构，导致货币乘数不稳定，中央银行制定货币政策产生失

准判断。

为了解决第三方支付对货币乘数的影响，本文在传统的货币乘数公式的基础上推导出第三

方移动支付的货币乘数模型，作为分析框架。

传统的货币乘数如下：

(二)第三方移动支付对货币乘数的影响因素分析

根据传统的货币供给模型，基础货币和货币乘数决定货币供应量。影响基础影响货币乘数

的因素有三大类，从以下三个方面进行分析：

(1)现金比率，即现金和商业银行活期存款的比率，指客户减少其存放在银行的资金，宁

愿多持有现金，导致这部分现金流出银行体系，加大了现金比率。第三方移动支付由于高效、

便捷、低成本的特点使人们的交易性需求减少，对现金的持有减少。现金比率与货币乘数呈负

相关，现金比率下降，货币乘数上升。

(2)超