中粮家佳康-市场前景及投资研究报告：背靠中粮稳健，养殖产能.pdf

证券研究报告·公司研究

首次覆盖报告

背靠中粮稳健前行，养殖产能稳步扩张

2024年7月31日——中粮家佳康（1610.HK）首次覆盖报告

我们首次覆盖中粮家佳康（1610.HK），给予买

入评级，目标价为1.90港元，潜在升幅23%。

复盘过往六轮猪周期，本轮周期进入右侧布局区间，优选成本效

率经营稳定性领先的标的:（1）每轮猪周期的主要驱动因素可概

括为外部被动去产能、亏损主动去产能。若去产能驱动力仅为亏

评级买入损主动去化时，去化节奏偏缓。头均利润与上一轮产能去化程

度、本轮产能回补节奏强相关。（2）本轮特征可总结为：产能缓

中粮家佳康去化、成本竞争分化加剧、融资约束、规模化持续。23H2-24Q1能

（1610.HK）繁去化，将支撑24H2至25Q1猪价，行业进入右侧区间。尽管本

目标价（港元）1.90

轮产能去化速度相对缓（去化9%），周期节奏或相对平缓，但猪

潜在升幅/降幅+24.2%

目前股价（港元）1.53企资产负债率达10年高位，融资约束或将支撑周期盈利时长。

52周内股价区间（港元）2.17-1.45

总市值（亿港元）70.10中粮家佳康作为中粮旗下的全产业链肉类业务平台，经营稳健。

注：截至2024年7月30日收盘价公司育种体系持续升级，养殖产能稳步扩张，资产负债率业内较

股价表现优；一体化全产业链布局，有助于中长期平滑周期波动：（1）尽

10%管短期成本有所波动，但从非瘟疫情后的中期历史数据看，受益

0%于其自繁自养模式和严格生产管理，公司生猪养殖成本保持稳

-10%

-20%定，2020-2023年完全成本稳定在16-17元间较优水平。23年公司

-30%已完成大规模种群轮换，预计生猪养殖成本仍有优化空间。（2）

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