数字货币、稳定币和不断发展的支付方式.pdfVIP

数字货币、稳定币和不断发展的支付方式

——美联储理事LaelBrainard在“数字时代的货币未来”的演

讲。

技术正在推动我们的付款方式和“货币”概念的快速变化。

从硬币交易到纸币的使用，再到对银行账户资金进行电子借记和

贷记，技术发展经历了很长时间才对货币的主流概念提出了挑

战。如今，全球稳定币网络（如Facebook的Libra）努力建立

货币故事的下一章，这引发了有关法律和监管保障、金融稳定性

和货币政策的门槛问题。由于其潜在的全球影响力，Facebook

的Libra迫切需要就货币可以采用哪种形式，谁可以发行什么，

如何发行货币以及如何记录和结算付款进行辩论。

重新评估货币

货币传统上具有三个功能。货币作为一种促进付款的交换媒

介（注：流通手段），充当可以被将来使用的价值存储（注：贮

藏手段），并通过提供一个通用的会计单位来比较商品和服务的

价值来简化交易（注：价值尺度）。

十年前，比特币被誉为一种新型的数字货币，它可以解决支

付方面的摩擦，并可以用作记账单位和价值存储，而无需集中治

理。比特币的出现创造了一种全新的支付工具，并通过分布式账

本技术支持的一组支付轨道交换了资产类别。分布式账本技术可

能允许具有足够计算能力的任何人都可以更新共享的，防篡改的

账本，这与在受信任的中央实体管理的单个账本上构建的传统记

录保存系统形成了鲜明的对比。但是比特币和其他一些早期迭代

种加密货币表现出极大的波动性，有限的吞吐能力，不可预测的

交易成本，有限的治理或根本没有治理以及有限的透明度，这些

都限制了它们作为支付手段和单位的效用。

稳定币是专门为克服第一代加密货币表现出的大幅波动而

设计的，这限制了它们的支付范围和记账单位的效用。顾名思义，

稳定币旨在通过将数字货币与资产或一篮子资产（例如商业银行

存款或政府发行的债券）绑定来保持稳定的价值。稳定币也不同

于最初的一组加密货币，因为它们可能由中央实体发行，并在某

些方面依赖第三方机构。

正如任何货币作为交换媒介的价值会随着使用它的网络规

模的增加而增加一样，由于相关的网络外部性，稳定币支付系统

的功能也将取决于其能否被广泛采用。鉴于Facebook平台上每

月有27亿活跃用户，Libra稳定币项目因其网络在支付系统中

达到全球规模的速度而引人注目。

为了评估稳定币发行人为提供货币的三种职能所做的努力，

首先要考虑货币发行，监管和转移的现有安排。中央银行货币和

商业银行货币是现代金融体系的基础。中央银行的货币包括实物

现金和在中央银行的存款中持有的货币。中央银行的货币对支付

系统很重要，因为它代表了安全的结算资产，使用户可以放心地

接受中央银行的债务并接受其可靠性。此外，中央银行可以通过

在压力时刻向中央银行借钱来充当流动性提供者的关键角色。

商业银行货币是指在商业银行的存款中持有的货币。它之所

以被广泛使用，部分原因是人们相信他们可以根据需要将其转换

为另一家商业银行或中央银行的负债，例如有形现金。这种信心

在很大程度上要归功于银行存款的保险，商业银行也要受到监

管，监管和存款保险的要求。消费者和企业也将这种货币用于交

易中，因为它具有便利性和可利用性，反过来又随着使用货币的

网络规模而扩大。

非银行私人资金或资产也可以促进用户网络之间的交易。在

某些情况下，例如航空里程，此类资产可能仅在网络内具有价值。

在其他情况下，网络内资产的发行者可以保证可转换为主权货

币。消费者相信发行这种钱的公司将能够偿还这些债务。许多美

国消费者都有使用非银行私人货币的经历，这些形式包括礼品

卡，会员积分和虚拟游戏货币。尽管其中许多在规模和目的上都

相对有限，但一些非银行货币网络规模却很大。星巴克报告说，

截至2018年9月，它的储值卡负债为16亿美元，超过许多存

款机构的存款。

随着此类专用网络的规模和范围的扩大，以自我增强的动态

（称为网络外部性）在网络内进行交易的便利性和收益也将随之

增加。通过为许多目的主动使用网络数据，可以从分配和定价信

用，共享评论到对推送给用户的信息进行优先级排序等各种目的

来积极利用网络数据，从而增强这些网络优势。在中国，消费者

和企业参与了两个移动网络，即支付宝和微信支付。去年，这两

个网络处理了超过37万亿美元的移动支付。这些网络在中国境

内以人民币为记账单位，余额为可在银行或信用卡帐户中转入和