可编辑文档：汽车行业2024年投资策略分析报告：整车格局边际改善、重卡景气修复.pptx

证券研究报告（优于大市，维持）整车格局边际改善、重卡景气持续修复刘2024年6月16日

概要1.2.3.乘用车：合纵联横，格局改善增量零部件：高阶自动驾驶、机器人产业链大门初开重卡：天然气重卡引领新的复苏周期2

1.经济型新能源乘用车仍有较大渗透率空间从结构上看，10-15万价位段的车型，新能源乘用车销量的提升空间最大。根据中汽协会数据微信公众号，2023年和2024M1-4，10-15万价位段的乘用车销量分别为697/212万辆，占整体乘用车的27%/28%。该价位段的新能源车渗透率仅为16%/19%，明显低于新能源乘用车整体的35%/36%。图：分价位段乘用车销量与新能源渗透率800700600500400300200100080%70%60%50%40%30%20%10%0%8万以下8-10万10-15万15-20万20-25万25-30万30-35万35-40万40-45万50万以上2023年销量（万辆，左轴）2023年新能源渗透率（右轴）2024M1-4销量（万辆，左轴）2024M1-4新能源渗透率（右轴）资料：中汽协会数据微信公众号，证券研究所3

1.以旧换新政策落地，补贴0.7-1万元商务部、财政部等7部门联合印发了《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确了汽车以旧换新资金补贴政策。自《细则》印发之日至2024年12月31日期间，报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者，可享受一次性定额补贴。其中，对报废上述两类旧乘用车并购买符合条件的新能源乘用车的，补贴1万元；对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴7000元。表：主要城市汽车以旧换新政策省/市政策开始时间政策名称政策内容2024年4月24日至12月31日期间，个人消费者报废国三及以下排放标准乘用车或2018年4月30日（含当日）前注册登记的新能源乘用车，并购买新能源乘用车新车或2.0升及以下排量燃油乘用车新车后，可享受最高1万元的定额补贴。北京市上海市4月24日4月9日《2024年北京市汽车以旧换新补贴实施细则》自2024年1月1日至12月31日（以下日期均含当日），个人用户购买国六b排放标准的燃油小客车新车，注册使用性质为非营运的，且在规定期限内，报废或转让（不含变更登记）本人名下在本市注册登记的国五及以下排放标准非营业性燃油小客车，本市给予个人用户一次性2800元购车补贴。《2024年上海市老旧汽车以旧换新补贴实施细则》2024年5月1日至12月31日期间，个人消费者将本人名下注册登记的老旧小客车通过“旧车报废”或者“旧车臵换”等方式更新为小客车新车后，可享受最高8000元的补贴。《广州市关于申报2024年汽车报废和臵换购新车相关补贴操作指引》广州市深圳市5月23日5月25日自2024年4月起，个人消费者在广东省转让本人名下车辆，并在深圳新购新能源车、符合国六排放标准的燃油车，给予一次性购车补贴最高达8000元。《深圳市2024年汽车“臵换更新”补贴项目实施指引》资料：北京12345市民热线公众号、上海发布公众号、广州市人民政府、深圳市人民政府，所证券研究4

1.国内乘用车进入存量时代，经济型车弹性大根据人民日报评论公众号引用商务部评论，截至2024年3月，车龄15年以上的超过700万辆。2018年，国内乘用车新车上牌量首次出现下滑；2023年，国内乘用车保有量同比增速为1%，国内乘用车市场已进入存量时代。我们推测，如当前国三车主有10%由于政策支持提前臵换符合补贴要求的车辆，有望拉动2024年5-12月销量10%左右。我们认为经济型车主对补贴政策的敏感性更高，相关车型的弹性更大。图：国内乘用车上牌量和保有量图：中国乘用车平均车龄（年）30003.02.52.01.51.0987825002000150010005006.265432104.90.5201820222027（预测）乘用车上牌量（万辆，左轴）资料：途虎养车招股书，证券研究所乘用车保有量（亿辆，右轴）资料：崔东树公众号、电车汇公众号，证券研究所5

1.国内乘用车消费有望升级我们认为，美国作为全球最大的汽车市场之一，其汽车社零占比一直保持在较高水平。2009-2014年期间，中国汽车市场呈现出快速增长态势，汽车社零占比逐年攀升，近几年有小幅回落，但与美国汽车社零占比仍有较大差距，市场整体仍存在较大潜力。图：中美汽车社零占比对比30%25%20%15%10%5%0%美国中国资料：Wind，证券研究所6

1.新能源车市场集中度已较高根据上险数，2024年1-4月国内新能源乘用车企累计销量CR10为77%，高于同期整体乘用车企累计销量CR10。图：202