乖宝宠物-市场前景及投资研究报告-宠物食品市场份额，销售额翻番.pdf

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2024年7月28日|4:35PMHKT

买乖宝宠物(301498.SZ)

入宠物食品市场份额增长，销售额翻番；首次覆盖并评为买入(

摘要)

301498.SZ301498.SZ12个⽉⽬标价格:RmRmb58.00b58.00股价:Rmb44.00Rmb44.00上涨空间:31.8%31.8%

乖宝宠物是中国国内最大的宠物食品企业，2023年在宠物食品市场

70亿美元）上的份额估测为6.3%，由于该市场的渗透率较低且具

（

有独特的产品升级趋势，宠物食品是我们最青睐的子行业之一。鉴于

市场仍高度分散，主要争论包括：1)在竞争激烈的市场中，乖宝宠物

市值:Rmb17.6bn/$2.4bn

的核心竞争力是什么？2)如何按品类和渠道来衡量未来的市场份额企业价值:Rmb16.4bn/$2.3bn

3个⽉⽇均成交量:Rmb80.9mn/$11.2mn

增长；3)利润率走向扩张/收缩的轨迹。我们认为，公司在2023-26中

年期间的表现应会超过我们主要覆盖的宠物食品企业（销售额年均复ChinaConsumerStaples

并购概率:3

合增长22%，而平均增速为18%；净利润率超过10%，而平均水平为租赁是否计⼊净负债和企业价值:Yes

高个位数），因为国内前景走强，到2026年销售额将翻一番，得益于预测_________________________________

12/2312/2312/24E12/24E12/25E12/25E12/26E12/26E

渠道执行力（特别是在DTC方面）和更快的创新产品开发。此外，我主营业务收⼊(Rmbmn)4,327.05,352.76,544.87,810.3

们认为该股估值更具吸引力，2025年市盈率/经调整的市盈率分别为EBITDA(Rmbmn)608.9697.9819.61,074.1

每股盈利(Rmb)1.071.331.532.01

29倍/24倍，而该股上市以来的平均市盈率为36倍，但市场担忧上市市盈率(X)40.5

该用户很懒，什么也没介绍

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