百润股份-市场前景及投资研究报告-国产威士忌，蓄势待发.pdf

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公司深度报告●非白酒2024年08月01日

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百润股份(002568)

威士忌业务蓄势待发[Table_InvestRank]

推荐(维持)

--国产威士忌市场研究

核心观点：

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百润公司威士忌业务蓄势待发：2021年10月百润股份旗下崃州蒸馏厂开始

第一批威士忌灌桶，截止2023年12月，崃州蒸馏厂灌桶30万桶。目前第一

批入桶的威士忌存储已近3年，我们预计第一批成品上市时间渐近。本篇我

们梳理了国内威士忌市场现状。我们认为国产威士忌市场发展空间广阔，而

崃州也将成为其中的领军品牌。

国内威士忌消费市场现状：国内威士忌市场尚处于发展早期阶段，2023年国

内威士忌市场规模55亿元，对比国内白酒、海外威士忌市场规模尚属微乎其

微。考虑中国烈酒品类较为单一，且偏重于对外社交和商务场景饮用，而随

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市场数据2024-07-31

着个人化、悦己式饮酒需求提升，威士忌大有可为。目前国内消费的酒仍以

进口为主，苏格兰威士忌占据主要份额，零售价300元/瓶左右是被消费较多股票代码002568

的价格带，消费人群偏年轻化，消费地集中在一线、省会和沿海城市。A股收盘价(元)17.83

国内威士忌产业发展现状：2021年是国产威士忌元年。目前已投产项目26上证指数2,938.75

个，大部分威士忌酒还在橡木桶中存储，我们预计2025-2026年成品酒陆续总股本(万股)104,937

上市。进入玩家分为国际烈酒集团、国内酒业公司跨界和创业型企业三类，

实际流通A股(万股)71,728

其中百润公司的威士忌项目投资规模最大，公司在产品的本地化创新、消费

流通A股市值(亿元)128

者教育以及渠道构建等方面做得更为系统和领先，我们看好百润公司威士忌

业务未来发展。

相对沪深300表现图

投资建议：公司威士忌产品上市脚步渐进。我们认为国产威士忌产业发展前

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景广阔，而公司也将成为其中的领军企业，这将打开公司长期发展空间。维

持2024-2026年EPS预测0.82/0.98/1.21元，盈利预测