安全行业市场前景及投资研究报告：景气向上趋势，国内外双循环.pdf

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2024年7月29日

证券研究报告

行业

再看军贸景气向上趋势，看好国内外双循环下军贸发展新格局

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核心观点

⚫2024年7月21日，据新华社，《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》提到要加强

航天、军贸等领域建设和管理统筹。据航空工业公众号，2023年7月24日集团党组“高质量发展”推进会暨

2023年度军贸工作会议提出，将军贸作为集团公司主责主业，抢抓战略机遇推动自身高质量发展的需要，必

须坚决做到军品、军贸“两手抓、两手硬”，推动构建国内、国际双循环相互促进的军贸发展新格局。

⚫最新趋势：主要国家加强装备建设，军贸景气度有望持续提升。当前，国际安全局势趋紧，特别是俄乌冲突爆

发后，全球政治联盟和战略偏好也受到影响，国际安全形势面临新挑战，各国提升军费加强军备建设，2023年

军费开支再创新纪录。国际上军事建设投入加大，俄乌冲突以来全球主战武器交易量迅速增长。全球军贸市场

景气度有望持续提升，军工企业需求有望提升。

⚫2019-2023年全球军贸份额俄罗斯跌至第三，法国跃升第二，供给端格局变化已现：斯德哥尔摩国际和平研究

所（SIPRI）数据显示，美国优势进一步提升，但受俄乌冲突等多方因素影响，长期稳定的出口格局已开始出

现变化，法国凭借飞机出口跃升至全球第二，俄罗斯出口减半跌落至全球第三。随着俄乌冲突可能进一步降低

俄罗斯武器出口量和国防工业对海外市场的依存度，俄罗斯的缺口或成为军贸出口格局调整的重要机会。

⚫需求端本土化和多元化趋势明显：SIPRI数据显示，亚洲和大洋洲，以及中东地区需求旺盛，欧洲武器进口量

大幅上升。与此同时，近年来需求国出现两个重要趋势，一方面进口国本土化诉求强烈，印度和沙特等国积极

推动本国国防工业建设；另一方面未来采购国有望呈现出多样化发展的趋势，例如印度注重丰富技术，

沙特采取采购国多元化策略以减少对单一供应国的依赖。

⚫飞机等价值量较高的武器装备贡献核心增量。据SIPRI24年年鉴，远程对地攻击武器，包括先进和，

以及更简单便宜的武装无人飞机和，继续在主要武器转让总额中占据较大份额。应重视飞机的出口机会，

主要因飞机价值量较高，同时附加产品和后续维修运营空间较大。同时飞机一般会成为各国装备体系中的核心

武器装备，需求具有持续性的同时易催生关联装备的需求。

⚫重视军贸体制建立和优化，提升军贸活动效率和市场竞争力：军贸非单纯市场行为，受国家意志牵引、具有

寡占格局稳定、局部市场化、信息相对不透明的特点。近年来随着本土化诉求提升和多元化发展趋势，贸易

方式日趋灵活，军贸体制建立和优化尤为重要，有助于提升军贸活动效率和市场竞争力。参考美国军贸体系

相对健全完善，美国对外军售（FMS）机制支撑军贸成体系成规模发展。

⚫建议关注：布局军贸的龙头白马企业，包括中直股份、中航西飞、中航沈飞、国睿科技、中航电测、洪都航

空、中无人机、航天南湖、航天彩虹、航天电子等。

⚫风险提示：重点装备列装需求及交付不及预期，重大行业政策调整的风险，原材料及产品价格波动风险，军贸

市场开拓不及预期。

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识别风险，发现价值

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