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航民股份(600987)/纺织制造/公司深度研究报告/2024.08.07

印染主业加速修复，黄金业务支撑增长

证券研究报告

投资评级:增持(首次)核心观点

❖纺织产业景气度回升，公司主业持续修复：公司深耕印染行业多年，积极

基本数据2024-08-06

开拓市场，印染收入从2016年29亿元增长至2023年40亿元，在行业存量

收盘价(元)6.85

流通股本(亿股)10.51竞争背景下CAGR近5%。2024年上半年纺织经济运行平稳，根据中国纺织

每股净资产(元)6.00工业联合会数据，二季度纺织行业综合景气指数为63.3%，连续6个季度位于

总股本(亿股)10.5150%以上的扩张区间，伴随下游纺织制造景气度改善，出口明显回暖，公司有

最近12月市场表现望依托多年的技术及规模优势，推动盈利优化、主业修复。

航民股份沪深300❖印染行业持续调整，公司受益于行业格局优化：印染行业政策环境、能耗

上证指数纺织制造

13%约束、智能化变革、供应链重塑等因素驱动下，淘汰落后产能，格局加速优化，

6%2016年公司印染业务收入相对规上印染企业收入占比约为0.74%，2023年已

-2%提升至约1.34%。公司印染为主业，上下游配套产业协同高效，降本增效下公

-10%司毛利率保持在20%以上，盈利能力持续领先行业。公司配套热电及污水处

-18%理设施，能耗双控对公司影响较小，同时公司生产端通过多年持续的数字化智

-26%能化改造，能够适应行业需求变化快速响应。

❖拓展黄金珠宝业务，中长期受益于黄金消费高景气：2018年公司并购航

民百泰拓展黄金首饰加工业务，2023年签署协议收购深圳尚金缘65%股权，

拓展黄金珠宝批发业务，强化公司黄金珠宝产业链布局。公司为国内黄金首饰

加工量前十大企业，与终端品牌保持稳定合作，黄金珠宝业务年产能达到80

吨，2023年公司黄金珠宝业务收入53.3亿元，同比增长6%。2023年伦敦金

现价格上涨超12%，金价上行带动终端消费高景气，2023年金饰消费需求同

比增长10%；2024年3月金价快速上行后，Q2金价保持高位，叠加美联储降

息预期、地缘风险等因素，中长期金价有望保持强势，支撑黄金消费景气度。

❖投资建议：公司龙头地位稳固，主业持续修复。我们预计公司2024-2026年

实现营业收入105.22/116.97/124.42亿