水泥行业动态更新-两广地区专题：错峰生产落实较好，盈利或走出低谷.docxVIP

索引

索引

内容目录

一、两广区域：错峰执行与复价落实较好，盈利或将回升 5

出货率显著提升，库存消化明显 5

错峰停窑助推提价落实，为旺季盈利提供支撑 6

市场格局：集中度仍待提升，重大项目推进下需求可期 9

历史复盘：从“供需平衡”到“产能过剩”目前正走向“控产稳价” 13

二、区域龙头有望迎来盈利和估值的双修复 17

海螺水泥：核心区位市场修复可持续巩固龙头地位 17

华润建材科技：华南水泥龙头，可充分受益于市场回升 18

国资委实控，兼具规模与竞争力 18

一体化协同下骨料快速发展，资本开支缓慢下降 20

股价复盘及估值比较 21

塔牌集团：具备底部盈利韧性的粤东龙头 22

广东本土企业，深耕粤东市场 22

23年经营情况优于行业水平 23

股价复盘及估值比较 25

其他重点事项 26

2.4结论 26

三、风险提示 27

图表目录

图1：全国水泥出货率（%） 5

图2：全国水泥库容比（%） 5

图3：广东水泥出货率（%） 5

图4：广西水泥出货率（%） 5

图5：广东水泥库容比（%） 6

图6：广西水泥库容比（%） 6

图7：广东地区2022~2024年6月单月水泥产量情况 6

图8：广西地区2022~2024年6月单月水泥产量情况 6

图9：全国水泥价格（元/吨） 8

图10：中南区域水泥价格 8

图11：广东地区水泥价格 9

图12：广西地区水泥价格 9

图13：历年水泥行业利润 9

图14：2023年广东地区熟料产能（万吨，占比） 11

图15：2023年广东地区熟料生产线区位图 11

图16：2023年广西地区熟料产能（万吨，占比） 12

图17：2023年广西地区熟料生产线区位图 12

图18：两广地区2010~2015年水泥产量及增速 14

图19：两广地区2010~2015年熟料产量及增速 14

图20：广西和广东地区2010~2015年期间水泥市场价格 14

图21：两广地区2016~2020年水泥产量及增速 15

图22：两广地区2016~2020年熟料产量及增速 15

图23：广西和广东地区2016~2020年期间水泥市场价格 15

图24：两广地区2021年以来水泥累计产量及同比 16

图25：两广地区2021年以来水泥市场价格 17

图26：海螺2017~2023年水泥熟料自产品销量及其增速 17

图27：海螺2017~2023年水泥熟料自产品吨均价及吨毛利 17

图28：2023年海螺水泥熟料产能分布（亿吨，%） 18

图29：2023年海螺水泥分区域营收占比（亿元，%） 18

图30：华润建材科技股权结构（截止24Q1） 19

图31：华润建材科技资产负债表简表（亿元） 19

图32：华润建材科技2010~2022年营收及其增速 21

图33：华润建材科技2010~2022年归母净利润及其增速 21

图34：华润建材科技2015~2023年水泥销量及其增速 21

图35：华润建材科技2015~2022年水泥吨均价及吨毛利 21

图36：华润建材科技估值分析比较 22

图37：塔牌集团股权结构（截止24Q1） 22

图38：塔牌集团资产负债表简表（亿元） 23

图39：塔牌集团2023年熟料生产线及产能区域分布 23

图40：塔牌集团2010年以来营收及其增速 24

图41：塔牌集团2010年以来归母净利润及其增速 24

图42：塔牌集团2015~2023年水泥销量及其增速 24

图43：塔牌集团2015~2023年水泥吨均价及吨毛利 24

图44：塔牌集团利润表简表 25

图45：塔牌集团估值分析比较 26

表1：两广地区错峰停产政策2024年对比2023年 6

表2：广东地区错峰停窑减产测算 7

表3：测算假设 7

表4：两广地区不同提价幅度下利润增长测算 8

表5：2023年广东地区龙头水泥上市企业熟料生产线 10

表6：广西地区2020年后新投产熟料生产线 11

表7：2024年广东重点建设项目计划中基建类工程项目 12

表8：2024年广西政府报告中提及的重点推进项目进度（截止2024年6月底） 13

表9：华润建材科技2023年各业务产线及产能情况 20

一、两广区域：错峰执行与复价落实较好，盈利或将回升

出货率显著提升，库存消化明显

从水泥市场情况看，2024年上半年两广地区出货率高于全国平均情况，但需求修复仍较弱，同时库存水平优于全国，库容比相对2