基金转债持仓：规模与仓位背离.docxVIP

正文目录

固收+基金中规中矩，头部转债基金表现不弱 3

债基迎来净申购，转债仓位却全面下滑 4

行业倾向：公募增配电新、汽车、电子，减配金融 8

信用冲击之后，公募低价券持仓倾向如何变化？ 12

机构并未远离转债，但加仓时点仍需等待信号 15

6.附录 17

风险提示 18

图表目录

图1：2024Q2，作为转债高仓位策略代表的转债基金收益率中位数最高，为1.52% 3

图2：代表性品种4-5月强势修复，在6月则进入了震荡回调区间，且信用冲击回撤幅度窄于中证转债指数 4

图3：债基均迎来申购，尤其是二级债基、转债基金结束了连续两个季度的赎回困境 5

图4：2024Q2一级债基大幅增持转债，但二级债基却进一步减持转债（亿元） 6

图5：转债基金转债持仓规模增长，仓位略微回落 7

图6：常规类别基金转债仓位均明显下滑 7

图7：2024Q2公募基金重点加仓电新、电子、汽车等板块，减仓银行、非银、农牧等行业 12

图8：二季度公募更倾向于增配规模相对较大，更趋向中高价位的个券（元） 13

图9：保险类机构今年以来持续加仓，银行理财在今年4-5月加速涌入 16

图10：今年以来，底仓型策略依然相对占优 16

表1：绝大多数头部转债基金持仓规模明显增长，博时可转债ETF规模跃居百亿级 7

表2：规模前15大转债基金加仓转债的倾向出现分歧 8

表3：公募基金重点加仓银行汽车类个券，价位结构则倾向于中等价位个券 9

表4：公募基金倾向于减配券商转债、弱信用资质品种以及部分触及强赎价位遭遇兑现的大盘品种 10

表5：银行转债稳居基金个券持仓前列，遭遇调整的光伏电子品种继续位列前20大转债 11

表6：偏债品种依然还是基金重点持仓方向，但增配倾向边际放缓 13

表7：24Q2公募减配弱资质个券的倾向存在，并加仓信用资质尚可的其他低价品种 14

表8:24Q2公募如期减仓显性瑕疵较为严重的个券 14

表9:24Q2公募加仓上市时间不短，且存在一定偿还能力的个券 15

表10：全部转债基金规模和持有转债市值变动（亿元） 17

固收+基金中规中矩，头部转债基金表现不弱

2024年7月19日，二季度基金持仓已悉数披露。2024Q2，正股震荡调整债牛行情延续转债指数层面表现尚可，典型固收+基金（一级债基、二级债基、偏债混合）整体表现中规中矩。转债基金表现不差，只是内部分化依然较大。纯债基金在债牛行情支撑下，依然取得一定程度的相对收益。从二季度收益率中位数来看，作为转债高仓位策略代表的转债基金收益率最高，为1.52%，一级债基、二级债基和偏债混合基金体现出含权量越少、收益越高的特征，分别为1.22%、0.92%、0.79%。从25%分位点来看，二级债基、偏债混合基金、转债基金等固收+基金内部大部分品种均实现正向收益。此外，从5%分位点来看，个别转债基金二级债基仍然出现了较为明显的亏损，指向转债市场内部结构的调整还是对部分基金产生了负面影响。

图1：2024Q2，作为转债高仓位策略代表的转债基金收益率中位数最高，为1.52?

25%分位点

25%分位点 95%分位点 5%分位点 75%分位点 中位数

6%

4%

2%

0%

-2%

-4%

-6%

-8%

-10%

-12%

中长期纯债 一级债基 二级债基 偏债混合基金 偏股混合基金 转债基金

资料来源：WIND，研究所

进一步观察转债基金2024Q2以来表现，代表性品种4-5月强势修复，在6月则进入了震荡回调区间。我们选取了部分规模居前的转债基金作为样本，计算其2024

年以来的累计收益率曲线，并与二级债基的整体表现进行对比。进入4月，权益市场进入震荡区间，4月中旬，新“国九条”出台，引发了市场对退市风险的担忧，小微盘股行情受到冲击，但头部转债基金其实调整幅度相对有限，指向彼时持仓与弱资质个券重合度并不算高，这也使得头部品种在6月信用冲击中的调整幅度相对克制。4月下旬，久违的增量资金来临，驱动转债市场迎来独立性行情。较为遗憾的是，5月下旬正股连续调整信用负面事件频发，显著延缓了资金涌入节奏，转债市场调整显著，但头部转债基金表现要强于中证转债指数，体现出较强的择券能力。

图2：代表性品种4-5月强势修复，在6月则进入了震荡回调区间，且信用冲击回撤幅度窄于中证转债指数

中证转债二级债基收益率中位数

中证转债

二级债基收益率中位数

2024Q2头部转债基金累计收益率和二级债基累计收益率中位数

10%

5%

0%

-5%

-10%

-15%

2023/12/29 2024/1/29 2024/2/29 2024/3/31 2024/4