长安汽车深度报告：强产品周期临近，华为经济型智驾首次赋能“深蓝S07”.docxVIP

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u公司介绍 5

发展历程 5

股权结构 6

产品矩阵完善，自主品牌替代“合资”成为销量主力 7

财务分析 8

迎来强产品周期，与华为强强联合深化合作 12

三大战略向“电动智能化”转型 12

与华为强强联合，拟投资其汽车智能实体公司以加深合作 14

四大平台架构筑造强产品力，第二代蓝鲸动力提升插混竞争力 15

2024H2迎来强产品周期，产品矩阵不断完善 17

推出“海纳百川”战略计划，开拓全球汽车市场 18

“启源+深蓝+阿维塔”打造新能源品牌矩阵 19

阿维塔：联合华为、宁德时代，三方打造高端智能电动品牌 19

深蓝汽车：拟搭载华为乾崑智驾ADSSE，打造经济性智驾产品 20

启源车型：SDA架构为数智支撑，面向家庭市场 22

盈利预测与估值 23

盈利预测 23

估值与投资建议 25

风险提示 25

图表目录

图1：长安汽车发展历程 6

图2：长安汽车实际控制人为兵器装备集团（截止2023年年报） 7

图3：长安汽车主要品牌矩阵 7

图4：长安自主品牌再次成为“电动智能化”时代销量新动力 8

图5：公司2018~2023年营业收入CAGR为17.9% 8

图6：公司平均单车营收及增速 8

图7：2023年公司归母净利为113.3亿元，同比增长45.3% 9

图8：利润来源由投资净收益逐渐切换为自主品牌 9

图9：公司自主品牌单车盈利能力逐渐改善 9

图10：2024Q1公司单车毛利与净利承压 9

图11：2020年后公司毛利率水平明显提升 10

图12：2023年公司费用率略有提升 10

图13：长安汽车主要车型产品矩阵 13

图14：2018年长安汽车与华为签署战略合作协议 14

图15：2019年长安-华为联合创新中心成立 14

图16：长安汽车、华为、宁德时代联合发布CHN平台 15

图17：华为与长安签署“投资合作备忘录” 15

图18：MPA方舟架构打造强悍性能 16

图19：EPA平台兼容纯电、增程以及氢能三种动力 16

图20：CHN平台由长安、宁德时代、华为共同打造 16

图21：SDA平台架构的六层结构 16

图22：第二代蓝鲸动力采用P1+P3插混架构 17

图23：第二代蓝鲸动力插混架构具备较高的集成度 17

图24：2024H2迎来强产品周期，产品矩阵不断完善 18

图25：2024H1国内汽车出口297.3万辆，同比增长30.5% 18

图26：2024H1长安汽车出口占比为10.2% 18

图27：长安汽车2024H1出口销量为28.5万辆，同比增长60% 19

图28：2023年长安汽车发布“海纳百川”战略 19

图29：深蓝汽车携手华为乾崑智驾提升产品竞争力 22

图30：深蓝S07将在7月25日正式上市 22

表1：业绩摘要（百万元） 10

表2：单季度业绩摘要（百万元） 11

表3：现金流情况（%） 12

表4：负债情况(百万元) 12

表5：固定资产和在建工程(百万元) 12

表6：资产回报率情况(%) 12

表7：阿维塔车型列表 19

表8：阿维塔竞品车型对标 20

表9：深蓝主力车型列表 21

表10：深蓝S7对标车型 21

表11：启源主力车型梳理 22

表12：启源A07对标车型 23

表13：长安汽车各车型销量预测（万辆） 24

表14：长安汽车盈利预测（亿元） 25

表15：可比公司估值（2024/07/24） 25

表附录：三大报表预测值 27

公司介绍

发展历程

长安汽车是中国汽车四大集团阵营企业，拥有众多制造基地及汽车品牌。全球有12

个制造基地、22个工厂，拥有来自全球30个国家的工程技术人员1.8万余人，分别在重庆、北京、上海、河北定州、安徽合肥、意大利都灵、日本横滨、英国伯明翰、美国底特律和德国慕尼黑建立起“六国十地”各有侧重的全球协同研发格局，拥有专业的汽车研发流程体系和试验验证体系。长安汽车旗下品牌众多，包括长安启源、深蓝、阿维塔、长安引力、长安凯程、长安福特、长安马自达、江铃等品牌。

长安汽车拥有162年历史底蕴，逐渐形成近代工业开端。长安汽车最早可追溯至李鸿

章在1862年成立的上海洋炮局，后迁往南京，并于1937由于战争原因由南京西迁重庆。随后，1957年开启第一次“军转民”，开始试制国内第一辆军用吉普车，在1958年