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定向增发成功与失败案例

定向增发则因其低门槛、低成本、高效率的优势受到了广大企业

的青睐,自2006年中国证监会出台《上市公司证券发行管理办法》以

来,定向增发己成为上市公司进行外部融资的首选,得到了广泛的应用。

以下是店铺为大家整理的关于定向增发成功案例，欢迎阅读!

一、什么是定向增发?

定向增发是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行

股份的行为。

1.人数限制：规定要求发行对象不得超过10人

2.折价发行：发行价不得低于董事会预案公告日前20日均价的90%

3.锁定期：发行股份12个月内(认购后变成控股股东或拥有实际控

制权的36个月内)不得转让

4.高门槛：单个项目一般需要几千万甚至几亿资金。2013年定增

项目平均参与起点1.31亿元。

二、定增市场新趋势

定向增发作为融资方式的一种，在资本市场的重要程度正逐渐增

强。Wind数据统计显示，2006-2013年，上市公司定向增发规模、

家数、实际定增数量及规模均呈现快速上升。2014年，两市定增募资

金额超过6000亿元，接近2013年3463亿元的一倍。

让我们再深入一些……

定向增发的收益来源主要包括如下三个方面：即折价率、市场波

动收益(β)、个股成长性收益(α)，可以用如下公式来表示：

定向增发收益=折价率+市场波动收益(β)+个股成长性收益(α)

折价率：定增参与价格较二级市场一般有10%-30%的折价，具有

一定的“安全垫”作用。

市场波动收益(β)：目前A股市场整体估值较低，各大机构预期未

来市场上涨概率较大。根据历史数据统计，在市场低位参与定增投资，

可分享市场上涨带来的β收益，定增盈利概率较大。

个股成长性收益(α)：从定向增发的成功案例来看，定向增发后公

司股价上涨与其定增资金用途、对公司当前经营状况的改善程度(盈利

增厚、单位盈利能力提升、财务健康等)等息息相关。定向增发股的上

涨逻辑，可以概括为三个方面：(1)新入资产/新投项目改变了公司原有

估值;(2)新入资产/新投项目提升公司单位盈利能力;(3)定向增发项目公

布吸引市场关注。

定向增发成功案例：

东、西大众定向发股。两大众公司初上市时，由上海国资控股西

大众(大众交通)，再由西大众控股东大众(大众科创)。后来，大众公司

职工持股会受让了西大众持有的东大众股份，东大众“国退民进”，

而西大众还是国有控股。为了改变西大众的实际控制人身份，1999年

西大众向东大众定向发行1.4亿股法人股，东大众则用1000辆营运车

的实物资产认购增发股份，增发后，东大众成为西大众的第一大股东。

这是通过定向增发引进新股东，且不动用一分钱现金的成功案例。

定向增发失败案例：

万科向华润定向增发B股。2000年底，万科拟向香港华润集团定

向增发4.5亿股B股，希望以此引进控股股东，同时又可募集近20亿

资金。但终因B股价格过低、遭到A股股东的反对而作罢，这是定向

增发流通股失败的又一个经典案例。

定向增发——高级投资者的吸金石

在市场的大环境下，定向增发与股权激励、员工持股都被视为利

好行为，受到资金密集关注。为什么定向增发如此受欢迎?主要是增发

募集的资金往往被投入到新项目中，用于改善上市公司基本面，先不

论新项目在A股往往是题材炒作的主线之一，统计数据表明，2009-

2014年定增上市公司净利润增长率均值为805.54%，远高于整体的

166.16%，超越4倍有木有!

当然，从定向增发的成功案例来看，定向增发后公司股价上涨与

其定增资金用途、对公司当前经营状况的改善程度(盈利增厚、单位盈

利能力提升、财务健康等)等息息相关。定向增发股的上涨逻辑，可以

概括为三个方面，1)新入资产/新投项目改变了公司原有估值;2)新入资

产/新投项目提升公司单位盈利能力;3)定向增发项目公布吸引市场关注。

但是普通投资者却无法直接参与到定向增发中。

“定向”两字表明增发是面向特定对象(不超过10个人)发行股票，

具有高门槛(2014年近500个定增项目平均参与起点为1.