中国重工深度报告：中国造船龙头：受益行业景气上行、油轮干散货船接力.docxVIP

正文目录

全球造船核心企业，中国船舶集团旗下核心造船平台 6

发展历程：深耕造船领域多年，中国船舶集团旗下核心造船平台 6

股权架构：实控人为中国船舶集团，下属三大国际知名船厂 8

业务构成：海洋运输装备、海洋防务及海洋开发装备为核心收入来源 10

1.4财务分析：业绩与船舶周期共振，预计2024H1归母净利润同比增长160-202.....................................................12

大连重工：2021年以来大连重工主营业务收入恢复增长态势 14

武船重工：随着船舶周期持续上行，武船重工业绩有望改善 15

北海造船：受益船舶周期上行，2023年重回盈利轨道 15

船舶行业：周期上行、产能紧张、政策驱动共促增长 16

供需错配导致船价波动和行业周期波动 17

核心研究跟踪指标：运价、租价、新船造价及新接订单 20

竞争格局：我国三大指标位于世界第一，后期高端船型有望赶超韩国 21

需求：量价齐升，环保政策及下游运力紧缺共促增长 24

供给：产能大幅出清，供不应求或持续推高船价 31

军品：海军装备核心供应商，军工“内生+外延”双驱动 34

“近海防御”走向“远洋护卫”，中国蓝军建设正当时 34

科研为本发展为基，“内生外延”打造海军装备核心供应商 35

多重优势助力，有望受益后续油船订单放量、竞争格局改善 37

公司优势：科技、人才、产业、协同、军工优势显著 37

短期受益油船、散货船订单放量，长期受益行业竞争格局改善 37

投资建议 38

盈利预测 38

估值分析 40

投资建议 41

风险提示 41

造船需求不及预期风险 41

原材料价格波动风险 41

图表目录

图1：公司主营业务包含海洋运输装备、海洋防务及海洋开发装备、舰船配套及机电装备、深海装备及船舰修理改装、战略新兴产业及其他 6

图2：公司成立于2008年，历经多次重组并购成为中船重工集团旗下核心造船平台 8

图3：公司实控人为中船集团，下属大连重工、武船重工、北海造船三大造船厂 8

图4：大连重工军船产品 9

图5：大连重工民船产品 9

图6：武船重工交通运输船 9

图7：武船重工特种船舶 9

图8：北海造船优势船型为超级油轮、大型散装货船、超大型矿砂船 10

图9：2023年海洋运输装备营收141.25亿元，为核心收入来源 10

图10：2023年海洋运输装备营收占比达到30? 10

图11：海洋运输装备营收占比不断上升，2020年以来成为第一大收入来源 11

图12：2021年以来海洋运输装备业务逐步提升 11

图13：2023年舰船配套、舰船制造及修理改装业务毛利占比高 11

图14：2024Q1营业收入同比增长49% 12

图15：2024Q1归母净利润同比增长104% 12

图16：2024Q1扣非归母净利润同比增长708% 12

图17：2024Q1销售毛利率13.1%，同比下降2.64pct 13

图18：2024Q1期间费用率11.6%，同比下降2.9pct 13

图19：大连重工2023年主营业收入同比增长14% 15

图20：大连重工2023年归母净利润同比下降1389% 15

图21：武船重工2022年主营业务收入同比下降28% 15

图22：武船重工2022年归母净利润同比下降522% 15

图23：北海造船2023年营业收入同比下降13% 16

图24：北海造船2023年净利润同比增长104%，扭亏为盈 16

图25：军民船分类全品类图：军船分为水面、水下及辅助战斗舰艇，民船分为运输船及工程船舶 16

图26：全球海运周期，1886-2020年6大周期（每个周期约20余年）中包含多个独立小周期 18

图27：造船行业供需模型：供需的错配导致船舶价格和船运行业周期的波动 18

图28：船舶行业全产业链总览，公司处于产业链中游 19

图29：船舶生产制造流程图 19

图30：2021年钢材价格处于较高位置，后期钢材采购价格走低 20

图31：以中国船舶股价为例，行业新接订单及新船造价为核心前瞻性指标（本图重点复盘行业核心指标趋势） 21

图32：前瞻性研究指标：SFCI、BDTI、BDI 21

图33：船舶产业链传导逻辑 21

图34：2023年中日韩分船型交付量（%），我国在多种船型均占优，韩国在LNG船实力最强 22

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