海外经济特征与大类资产切换：风险偏好整体下降.pdfVIP

核核心观点心观点

美欧日的差别：

●美国：经济动能边际有所放缓，但滑入衰退概率不大：美国居民超额储蓄转负，且负值逐步扩大；消费和房地产市场的

支撑力量转弱。财政扩张带动产能投资扩张，主动补库迹象显现。

●欧洲：与美国相比，欧洲经济较为疲弱，德法工业产值持续收缩，通胀相应也回落得快，所以欧央行和英国央行较早落

实降息政策。

●日本：全球通胀的滞后传导，工资-通胀相互助推，通胀中枢上移；贸易持续顺差和消费支出增加，经济动能转强。日

本央行继续小幅加息，并安排缩减扩表节奏。但是日本央行对各类资产介入程度高，货币紧缩预期将带来各类资产价格调

整。

资产展望：风险偏好整体下降。

美股：加息带动资金回流配置，叠加AI创新主题催化，股票存在“超买”，部分重要公司业绩不达预期带动市场较快调整。

美债：经济由热转温，短期股债跷跷板，美债长端利率将率先显著下行，利率倒挂幅度扩大。中期看，9月后美国步入降息

周期，利率曲线将整体逐步下移，短端降幅将快于长端。

美元：伴随降息预期及美债利率下行，美元将转向弱势；但从美欧基本面看，美国仍较强，美元指数下行节奏会比较平缓。

大宗商品：美元转弱、风险偏好下降，利好黄金。经济基本面转弱，普通有色金属及原油需求预期降温，价格回落。

●风险提示：地缘冲突等影响，宏观经济出现超预期波动。

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1海外经济基本面情况

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海外经济要点：

●美国经济动能边际有所放缓：美国居民超额储蓄转负，且负值逐步扩大；消费和房地产市场的

支撑力量转弱。经济滑入衰退概率不大：财政扩张带动产能投资扩张，主动补库迹象显现。

●伴随美国经济动能放缓，工资涨幅有望继续回落，通胀压力缓解，美联储将于9月启动降息。

●工资-通胀相互助推，通胀中枢上移，日本央行继续小幅加息，并安排缩减扩表节奏。

●增长疲弱、通胀持续回落后，欧央行和英国央行落实降息。

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1.1美国经济基本特征

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美国经济基本特征

各分项贡献率（%）

指标

2024/62024/32023/122023/92023/62023/32022/122022/92022/62022/32021/122021/9

实际GDP(年化环比：%）2.81.43.44.92.12.22.62.7-0.6-2.07.03.3

国内需求3.562.063.144.842.021.672.310.09-1.120.617.304.34

个人消费1.61.02.22.10.62.50.81.11.30.02.71.9

耐用消费品0.4-0.40.30.50.01.1-0.10.1-0.10.10.9-2.3

非耐用消费品0.2-0.20.40.60.10.10.1-0.30.0-0.40.4