福斯特公司深度报告：光伏胶膜引领者，感光干膜国产先锋.pdfVIP

公司研究〃福斯特（603806）2

目录

1.福斯特：全球光伏胶膜龙头，业绩增长强劲6

1.1专注薄膜材料领域，产品品类丰富6

1.2股权结构相对集中，员工持股计划提高公司核心竞争力6

1.3业绩增长强劲，控费成效显著7

2.胶膜：赛道长坡厚雪，公司壁垒高筑8

2.1胶膜行业加速出清，竞争格局优异8

2.1.1长期：增速高+格局优，胶膜行业为优异赛道8

2.1.2EVA粒子价格进入底部区间，胶膜价格或将伴随粒子价格触底回升10

2.2公司护城河深厚，龙头地位稳固11

2.2.1长期：技术+资金+成本优势显著，构筑公司护城河11

2.2.2丰富产品矩阵，助力高效电池组件技术百花齐放15

2.3涂覆型背板代表，23年跻身出货量前二17

3.感光干膜：复刻光伏胶膜国产替代之路，开拓第二成长极18

3.1感光干膜增长空间广阔，迎来国产化浪潮18

3.1.1PCB产业链逐渐向国内转移，推动感光干膜国产替代18

3.1.2技术壁垒高，国产率较低19

3.2技术实现攻克，业务持续扩张19

4.盈利预测及估值21

5.风险提示21

财务报表分析和预测22

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图目录

图1公司发展历程6

图2福斯特主要产品6

图3福斯特股权结构（截至2024年3月31日）7

图4公司营收情况（亿元）7

图5公司归母净利情况（亿元）7

图6公司毛利率情况8

图7公司费用率情况8

图8公司主营业务构成8

图9公司主营业务毛利率8

图10晶硅光伏组件结构组成9

图11全球新增光伏装机容量及未来预测（GW）9

图12福斯特胶膜业务的毛利率和市占率10

图13胶膜环节CR310

图14胶膜价格和EVA树脂价格同步变动11

图15EVA树脂价格进入底部区间（万元/吨）11

图16公司与同业研发费用对比（亿元）12

图17公司2023年研发人员学历结构12

图18公司与同业近期新建项目的单位产能设备投资成本对比（亿元/亿平米）12

图19公司与同业货币资金对比（亿元）13

图20公司与同业应收账款周转天数对比13

图21公司与同业经营性净现金流对比（亿元）13

图22公司与同业单位原材料成本对比（元/平米）14

图23公司与同业胶膜业务毛利率对比14

图24公司与同业期间费用率对比14

图25无电解质的胶膜封装技术15

图26不同0BB技术示意图16

图27公司0BB专属胶膜16

图28背板技术发展趋势17

图292023年全球光伏背板竞争格局17

图30公司光伏背板出货量（亿平米）18